20250108-中诚信国际-2024年度城投债市场追踪及市场关注_供给缩量_利差收窄_化债与转型迫在眉睫_13页_1mb

2024年城投债季度报告：供给缩量与转型迫在眉睫

总观（2024年城投债整体概况）

2024年城投债市场在严监管和债务化解背景下呈现多重特征：

• 融资环境收紧：全年净融资额同比下降54.4%，发行总额同比下降6.33%，供需矛盾加剧；
• 收益率下行：5年期AAA级城投债收益率较年初下行1.0045bp；
• 超长期债扩容：10年以上债券发行量同比增长，集中发行在省级主体和头部区域；
• 区域分化显著：重点省份（如江苏、浙江）净融资出现负增长，非重点省份压力更大；
• 政策导向强化： "退平台"与产业转型加速推进，但需警惕"伪转型"和"双弱"主体风险。

关键数据点揭示

1. 融资缩量特征

   • 发行数量9143只，净融资6231.4亿元；
   • AA级净融资同比下滑244.2%，为最弱类别；
   • 重点区域（江苏、浙江）净融资差距扩大，四季度净融资同比降幅扩大至-95.4%。

2. 期限结构优化
   1年以上城投债占比突破70%，超长期信用债（10年以上）发行明显增加，AAA主体中票及公司债成为发行主力。

3. 区域分化加剧

   • 江苏省、浙江省发行总额量居前，但净融资同比大幅下滑；
   • 非标舆情风险向经济强省蔓延，如山东省潍坊市、陕西省曲江新区等地频现风险事件。

4. 转型困局与突破

   • “退平台”企业数量突破600家，但市场化程度仍待验证；
   • 新兴产业平台呈现“三级响应”格局，前三大类平台（资本投资、民生服务、园区运营）获政策鼓励，但与政府脱钩过程存实质隐忧。

关键结论

• 政策成效初显：6万亿债务置换额度落地，宽财政货币政策助力化债，但财政收入下行压力仍存；
• 结构紊乱风险：高比重高信用平台转型滞后，"双弱"主体（资质弱+区域弱）恐成潜在爆雷点；
• 转型路径未竟：新产业平台业务模式不稳定，政企关系再界定与债务处置仍待系统性化解方案。

（注：本报告基于中诚信国际基础设施投融资行业研究部《供给缩量 利差收窄化债与转型迫在眉睫》2024年城投债市场追踪分析，数据截止至2024年及相关政策文件梳理）