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沪铝：政策博弈与库存拐点隐现

核心内容

2025年3月18日，沪铝市场受到政策驱动、供需变化及资金情绪等多重因素影响，呈现短期上行趋势。当前铝价上涨主要由政策推动的需求扩张、供给端的刚性约束以及市场资金情绪升温共同作用，但未来走势仍面临诸多不确定性，需密切关注相关变量的变化。

主要观点

• 政策驱动需求：国内两会政策强调稳增长与绿色转型，推动新能源基建及智能制造发展，为铝行业带来长期利好。
• 全球铝土矿供应紧张：印尼全面禁止铝土矿出口，导致中国进口缺口扩大，国产矿价格显著上涨，凸显中国对海外资源的依赖。
• 电解铝产能受限：国内电解铝运行产能增长缓慢，云南电力紧张及广西矿石短缺影响新增产能投产，供应端压力持续。
• 下游需求回暖：铝型材及汽车板带开工率提升，光伏边框订单排产至5月，出口窗口短暂开启，铝材出口利润回升。

关键信息

宏观环境

• 美联储利率决议：预计维持联邦基金利率在4.25%-4.5%不变，降息预期暂未兑现。
• 地缘风险升级：印尼禁令引发全球铝土矿供给担忧，中国进口依存度风险加剧。
• 国内政策导向：财政赤字率按4%左右安排，赤字规模增加1.6万亿元，专项债券安排4.4万亿元，推动新能源与智能制造发展。

基本面分析

• 供应端：

  • 铝土矿供应紧张，中国月度进口缺口达800万吨，国产矿价格单周上涨12%至650元/吨。
  • 电解铝产能增长受限，周内运行产能仅环比增加0.2%，云南电力紧张导致30万吨复产计划推迟，广西新投产能因矿石短缺投产率不足50%。

• 需求端：

  • 铝型材开工率提升至78%，光伏边框订单排产至5月，显示下游需求逐步释放。
  • 汽车板带开工率同比提升15%，主流品牌新车型铝化率突破40%，反映汽车轻量化趋势加速。
  • 铝材出口利润回升至800元/吨，出口窗口短暂开启，2月未锻轧铝及铝材出口量达45万吨。

后市展望

• 短期内铝价有望保持偏强运行，但需警惕以下风险：
  • 美联储政策变化可能影响市场资金流动。
  • 经济数据波动可能冲击需求预期。
  • 上游氧化铝供需变化可能对价格产生影响。
  • 下游需求兑现节奏不达预期可能削弱上涨动力。

风险揭示

• 本报告由国金期货有限责任公司制作，未经授权不得修改、复制和发布。
• 报告内容基于公开资料、第三方数据或实地调研，信息真实性、完整性和准确性无法绝对保证。
• 报告仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。
• 期货交易存在风险，入市需谨慎。

图表说明

• 图1：沪铝主力合约日度K线图（来源：文华财经）
• 图2：氧化铝主力合约日度K线图（来源：文华财经）