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报告摘要

交银国际研究报告摘要

分析师观点部分

信义能源 (3868HK)：
- 2023年上半年业绩（收入/归母净利润129/567亿港元，同比增长+24%/-90%）略低于预期。
- 上调供股后，大幅降低派息比率（至49%）令市场意外，因公司在高利率环境下可能需保留现金进行收购。
- 未来派息比率可能维持在45%-50%的水平。
- 宏观环境的不利因素增加了风险。
- 评级调整：下调2023-25年每股盈利预测9-13%，基于2023年预测市盈率14倍，下调目标价至211港元，维持评级中性。
荣昌生物 (9995HK)：
- 医保续约规则新政利好公司产品。
- 两款产品参加医保谈判，预计维迪西妥降价幅度有限甚至不降价，泰它西普降幅可能在个位数。
- 与信达生物合作有助于ADC/PD-1药物协同效应。
- 业绩增长催化剂包括下半年销售放量（管理层预计全年收入指引）、医保谈判结果、SLE药物海外/全球III期进展、RAIII期数据。
- 上调目标价至6000港元，维持买入评级。
拼多多 (PDDUS)：
- 上调2023Q2收入预期，下调利润预期（主要因TEMU亏损扩大）；预计GMV增速好于Q1。
- 正面讨论TEMU在全球快速拓展，2023年目标GMV 80亿美元，但亏损规模高（2023年亏损约220亿元人民币）。
- 暂不改变目标价107美元的判断。
快手 (1024HK)：
- 2Q23盈利预告超预期，指引净利润14亿元人民币（较去年同期亏损收窄），社会效益/达人体量提升，广告变现效率改善。
- 调整后净利率达预期偏上，预计常态化达15%利润率。
- 上调目标价到90港元，维持买入评级。
信义玻璃 (968HK)：
- 2023年上半年归母净利润同比下降269%，远低于预期，主因光伏玻璃毛利率暴跌（至1.52%）。
- 原燃料价格高企及天然气锁定高价导致成本压力。
- 随着天然气价格回归常态和行业需求恢复，毛利率预计环比有所提升（预计年底至24%）。
- 下调部分年份盈利预测，维持目标价950港元，维持中性评级。

行业展望与评论部分

互联网行业月报 (2023年7月)：
- 李佳琦等宏观观点：电商复苏良好（如拼多多7月股价+30%），人才住分销推进，压力与变现提升。
- 快手、美团业务稳健恢复，电商、广告收入增长明显。
- 旅游行业后疫情恢复势头强劲，预订平台（携程、同程）受益。
- 广告、游戏收入稳定或增长。
- 投资建议关注美团、阿里、携程、网易、拼多多、快手。

消费市场数据与报告

拼多多Q2业绩预告：广告收入增长或超市场预期

分析师孙梦琪，预计Q2收入455亿元人民币（合44.5亿美元），同比增长45%；归母净利润115亿元人民币（合16.4亿美元），同比增长7%。
曾在94%和95%目标价之间变动。

快递旺季经济影响追踪：短期机遇，长期压力
- Q2快递业务量同比增长24%，利润增速降56%，末端吸收成本和降价促销显得尤为突出。
外资投资中国市场：持续优化结构与质量
- 受益于消费者信心稳步回升和区域差异。消费提额项目政策惠及中高端品牌产品。餐饮零售复苏速度略高于外部消费和娱乐业表现。
全球宏观经济展望：政策转向关键
- 美联储降息概率上升，但经济韧性仍然突出。非生产性领域就业表现稳健，通胀粘性持续存在。不同经济体增长分化日益加剧。