20130414-宏源证券-中央商场-600280.SH-轻装上阵_1季度业绩爆发_11页_1mb

南京中商(600280)公司年报和1季报简评总结

核心内容概述

南京中商在2012年及2013年第一季度的业绩表现出现显著变化，其中2013年第一季度业绩爆发式增长，主要得益于毛利率提升与费用控制优化。尽管2012年公司整体收入同比减少8.38%，但净利润同比增长8.83%，显示其在成本与费用管理方面有明显改善。2013年第一季度公司实现收入19.55亿元，同比增长21.88%，净利润达到1.29亿元，同比增长1358%。公司通过引入民营机制和强化绩效考核，显著提升了运营效率和盈利能力。

主要观点

• 2012年业绩表现：公司营业收入为60.28亿元，同比减少8.38%；净利润为5803.65万元，同比增长8.83%；扣非净利润为5581.67万元，同比下降65.01%。净利润增长主要受益于营业外支出和所得税的减少，而收入下降则主要由地产项目确认减少和合并范围变化所致。
• 2013年第一季度业绩爆发：公司实现营业收入19.55亿元，同比增长21.88%；净利润达1.29亿元，同比增长1358%；扣非净利润为1.29亿元，同比增长1358%。业绩提升主要得益于毛利率上升1.68个百分点至22.26%以及费用率下降5.54个百分点至12.31%。
• 毛利率提升：2012年毛利率提升1.39个百分点至22.44%，其中商业毛利率上升0.48个百分点至19.95%，地产毛利率大幅提升至44.15%。2013年第一季度毛利率继续提升，主要受益于商业门店经营效率提升。
• 费用控制：2012年期间费用率上升3.09个百分点，主要因辞退福利计提和财务费用上升。2013年第一季度期间费用率大幅下降至12.31%，主要由于辞退福利费用已计提完毕、财务费用资本化、人效提升及SAP系统应用带来的精细化管理。

关键信息

• 收入结构：2013年第一季度收入全部来自商业主业，地产业务无结算。2012年商业收入55.85亿元，同比下降2.27%；地产收入3.43亿元，同比下降55.89%。
• 利润结构：2012年净利润增长主要来自于营业外支出和所得税的减少，而2013年第一季度净利润增长则主要得益于收入和毛利率双提升，以及费用控制。
• 盈利预测：预计2013-2015年商业部分EPS分别为3.2元、4.53元和5.79元，公司评级上调至“买入”。
• 门店表现：2013年第一季度公司所有门店均实现盈利，其中中央商场净利润为4461万元，其他地区门店净利润约8472亿元，显示出强劲的增长潜力。

关键财务指标

未来展望

• 公司计划通过新店分流和加强绩效考核等方式，未来三年将人员费用率从7%降至3%，带来显著的业绩弹性。
• 预计2013年全年净利率将维持第一季度的高位水平，主要受益于民营机制带来的运营效率提升。
• 公司未来业绩有望呈现V型反转，显示其在商业主业方面的强劲增长势头。

投资建议

• 评级上调至“买入”，基于其2013年第一季度的业绩表现和未来增长潜力。
• 公司通过严格的费用控制和绩效考核机制，提升了运营效率和盈利能力，预计未来三年将实现显著的业绩增长。