20241125-紫金天风-尿素周报_消息刺激过后仍是平静_42页_6mb

核心观点

1. 基本面分析

• 供应方面：产量维持高位，出口政策趋紧，复合肥开工率回落但仍在上升趋势，农业需求进入淡季，整体供应压力旺盛。
• 需求方面：下游需求疲软，复合肥企业冬储需求尚无超预期表现，三聚氰胺开工率低位，需求恢复缓慢，供需矛盾凸显。
• 库存方面：企业库存小幅增长，港口库存仍处于极低水平，库存压力仍存，短期改善预期有限。

2. 月差与政策

• 月差情况：1-5月差进入历史低位，但无风险套利空间受限，正套需考虑仓单更换成本。
• 政策动态：本周无重要政策发布，仍未出现实质性出口放开迹象。

3. 现货与市场预期

• 现货价格窄幅震荡，行业会议短期提振冬储预期，但基本面未发生实质性变化。
• 氯化铵、硫酸铵价格趋稳，上涨根基不稳；原料端如煤炭、硫磺等成本支撑有限。

4. 出口与利润

• 出口政策未现实质性突破，中东价格暂有利好预期，但港口库存仍处于低位，出口实施仍存不确定性。
• 尿素出口利润尚存支撑，若政策放开将带动国内外价差修复。

5. 市场参与者心态

• 下游采购谨慎，抵触价格反弹；备肥心态季节性显现，但复合肥开工率回升速度偏慢。
• 企业开工率略有回升，装置检修变动频繁，短线波动或增加。

6. 策略建议

• 维持甲醇2505多单操作，空尿素2505策略继续持有。
• 关注月差修复与库存变化，调整套保操作节奏。

总结

当前尿素基本面承压，供应偏强、需求乏力，政策和出口均无实质性突破，市场维持震荡格局。多甲醇、空尿素作为主要操作方向具备逻辑基础。投资者需密切关注检修恢复、复合肥冬储有效展开及出口政策催化。