20250331-铜冠金源期货-铅周报_宏观压力增加_铅价弱势调整_7页_1mb

铅价分析总结（2025年3月31日）

核心内容

2025年3月21日至3月28日期间，铅市场整体呈现震荡回落态势，主要受宏观环境和基本面因素共同影响。

主要观点

宏观面

• 美国经济韧性减弱，市场对降息的预期增强，但特朗普关税政策加码导致市场风险偏好下降。
• 美元反弹，对金属板块形成压力，整体市场情绪偏谨慎。

基本面

• 铅精矿加工费维持稳定，原料供应偏紧，成本支撑较强。
• 废旧电瓶回收受限，回收商惜售，报价坚挺。
• 冶炼端检修：河南金利金铅、山东恒邦、广西震宇等炼厂计划在3月底至4月初进行检修，导致供应压力有所减弱。
• 需求端：铅蓄电池处于消费淡季，但受益于以旧换新政策，整车及配套电池销售保持韧性，电池企业开工率较平稳，但高价采购仍显谨慎。

市场表现

• 沪铅主力期价（PB2505）：周初受铊污染担忧影响短暂上冲，随后震荡回落，最终收于17450元/吨，周度涨幅0.11%。
• 伦铅（LME）：受投资基金净空持仓收窄影响，期价一度走高，但美元反弹施压，最终收于2022.5美元/吨，周度跌幅0.22%。
• 沪伦比值：维持在8.63左右，略有波动但整体稳定。

库存与现货

• LME库存：周度减少1050吨，显示市场交投活跃。
• 上期所库存：周度增加525吨，库存维持高位。
• 社会库存：较上周减少0.48万吨，部分交割货源重回市场，库存小幅下滑。
• 现货升水：维持在-270元/吨左右，部分炼厂提货源报价升水收窄，再生精铅则维持大贴水出货。

关键信息

供应端

• 原生铅和再生铅炼厂均有检修计划，供应压力有所缓解。
• 铅矿及废旧电瓶供应偏紧，成本支撑较强。

需求端

• 铅蓄电池消费处于淡季，但政策支持下，整车及配套电池销售保持韧性。
• 下游企业询价积极性上升，但高价采购仍显谨慎。

市场预期

• 成本、检修及货源紧张提供支撑，但消费淡季限制了价格上行空间。
• 基本面驱动不足，预计短期铅价将跟随市场谨慎情绪偏弱调整。

风险因素

• 炼厂减产不及预期
• 消费大幅减少

交易数据

行业要闻

1. SMM：4月内外铅精矿月度加工费均值分别为650元/金属吨和-20美元/干吨，连续四个月维稳。
2. 百川盈孚：广西某再生铅炼厂（产能20万吨/年）于3月下旬停产检修，预计4月上旬复产。
3. ILZSG：2025年1月全球精炼铅消费量为105.94万吨，环比下降；2024年全球精炼铅消费量为1297.7万吨，较2023年略有下降。
4. 环保检查：湖南、广西、广东一带因河流污染正在经历环保检查，广西部分再生铅炼厂已停收废电瓶。

图表说明

• 图表1：SHFE与LME铅价走势
• 图表2：沪伦比值
• 图表3：SHFE库存情况
• 图表4：LME库存情况
• 图表5：1#铅升贴水情况
• 图表6：LME铅升贴水情况
• 图表7：原生铅与再生精铅价差
• 图表8：废电瓶价格
• 图表9：再生铅企业利润情况
• 图表10：铅矿加工费
• 图表11：原生铅产量
• 图表12：再生精铅产量
• 图表13：铅锭社会库存
• 图表14：精炼铅进口盈亏情况

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