20171020-上海证券-上证晨会市场点睛_290kb

上证晨会市场点睛（20171020）总结

核心内容

本周债券市场出现大幅调整，10年期国债收益率连续三个交易日收盘突破 3.7%，这是历史上第四次出现该现象。此前三次分别发生在 2007年经济过热、2011年高通货膨胀、2013年“钱荒” 时期。此次收益率上行主要受到 经济基本面变化 和 政策预期调整 的影响。

主要观点

1. 央行行长周小川讲话要点

• 经济增速：过去几年中国经济增速持续放缓，但今年增长动能有所回升，预计下半年将实现 7% 的增速。
• 金融去杠杆：中国已进入去杠杆进程，整体杠杆率开始下降，趋势已形成，但幅度不大。

2. 对债券市场调整的解读

• 政策层信心：讲话表明政策层对下半年经济信心充足，暗示货币政策进一步宽松的空间有限。
• 流动性预期：市场对全球主要央行的鹰派政策及流动性拐点的预期加深，叠加国内货币政策难以宽松，导致国债收益率上行。
• 政策维稳担忧：重要会议结束后，市场担心政策维稳期可能结束，金融监管可能再次加强。

3. 对A股市场的影响

• 分母端压力：国债收益率上行将提升无风险收益，对A股市场形成 负面拖累。
• 风险偏好下降：市场对监管强化的担忧可能进一步抑制风险偏好，对整体股市不利。

关键信息

金融板块表现

• 利率中枢抬升：利率上升有利于金融板块，尤其是保险和银行。
• 保险板块前景：
  • 长期来看，居民收入增加和消费升级将带动保费高增长。
  • 人口老龄化可能对社保支付能力形成压力，商业保险有望获得政策支持。
• 银行板块表现：
  • 净利息收入：随着息差边际改善，净利息收入有所增加。
  • 资产质量改善：受益于供给侧改革，中上游周期性行业盈利好转，银行资产质量和不良资产全面改善。
  • 业绩增长：银行业绩增速有望继续提升。

投资建议与评级体系

投资评级说明

• 股票投资评级（6个月内）：

  • 增持：股价表现将强于沪深300指数 20%以上。
  • 谨慎增持：股价表现将强于沪深300指数 10%以上。
  • 中性：股价表现将介于沪深300指数 ±10%之间。
  • 减持：股价表现将弱于沪深300指数 10%以上。

• 行业投资评级（12个月内）：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于沪深300指数 5%。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于沪深300指数 ±5%。
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于沪深300指数 5%。

投资评级体系特点

• 采用 相对评级体系，评级依据为公司基本面及估值预期。
• 投资者应结合自身情况做出决策，不应仅依赖分析师的评级。

免责条款

• 本报告信息来源于公开资料， 不保证准确性与完整性。
• 报告内容仅供参考， 不构成投资建议。
• 报告版权归 上海证券有限责任公司 所有，未经授权不得发布、复制、引用或转载。
• 公司及员工可能持有报告中提及的公司证券头寸，并提供相关服务。

总结

本周债券市场调整主要反映市场对 经济基本面变化 和 政策环境 的担忧。央行行长周小川的讲话表明政策层对下半年经济有信心，但货币政策进一步宽松空间有限，金融去杠杆趋势仍在持续。此次国债收益率上行对A股市场形成 分母端和风险偏好双重压力，短期内可能对股市不利。从板块角度看，金融板块（尤其是保险和银行） 可能受益于利率中枢抬升及政策支持。投资者应关注政策动向与经济数据，谨慎判断市场走势。