燃气行业：居民、非居民门站价格并轨，不改行业向好趋势_5页_725kb

居民、非居民门站价格并轨总结

核心内容

国家发展改革委发布《关于理顺居民用气门站价格的通知》（发改价格规〔2018〕794号），主要内容包括：

• 实现居民用气门站价格与非居民用气门站价格机制衔接，以非居民基准门站价格为基础，允许在上浮20%、下浮不限的范围内协商定价。
• 实施初期门站价格暂不上浮，一年后允许上浮。
• 调整幅度原则上不超过每千立方米350元，剩余价差一年后理顺。
• 自2018年6月10日起实施。

同时，天然气增值税税率由11%降至10%，并统一执行新的非居民基准门站价格。

主要观点

1. 对居民用户销气价差的影响

• 短期影响：居民价格与非居民门站价格并轨，短期内会对居民用户的销气价差造成一定压力。
• 全年影响小：预计全年价差影响较小，影响幅度分别为1.5%、2.3%、2.6%（分别对应新奥能源、中国燃气、华润燃气）。
• 价差可能扩大：由于居民用气实行阶梯气价政策（1:1.2:1.5），在基础档价格上调后，二档和三档的上调幅度更大，冬季居民用户销气价差可能扩大。

2. 行业投资逻辑

• 气源保障是关键：拥有上游资源的燃气运营商更能受益于燃气行业二次成长带来的机遇。
• 需求侧回暖：受益于下游用气行业的回暖及煤改气政策推动，天然气需求快速复苏。
• 供给侧确定性：随着煤改气新增工程暂停，行业关注点由需求侧向供给侧转移，气源稳定成为关键。
• LNG码头资源优先：拥有LNG码头资源的运营商气源更有保障，业绩更确定。新奥能源的舟山LNG码头预计于2018年年中投运，成为优选标的。

3. 投资建议

• 维持买入评级：2018-2019年，主要燃气分销商利润增速预计为13%-22%，股息率2%-5%，PE估值14-21倍，具有吸引力。
• 首选新奥能源：因其气源有保障、成本有优势。
• 中国燃气与华润燃气：短期可能受煤改气放缓影响，但长期成长前景确定，特别是中国燃气受益于2019年中俄东线的投运。

关键信息

行业表现

• 报告发布日期：2018年05月28日
• 行业评级：看好（维持）

投资评级定义

• 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动
• 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下
• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上

重点公司表现

风险提示

• 工业气量增速低于预期
• 进口LNG价格上涨超预期

附录信息

• 政策背景：依据《中共中央国务院关于推进价格机制改革的若干意见》和《中共中央国务院关于深化石油天然气体制改革的若干意见》。
• 实施目标：深化资源性产品价格改革，促进天然气产供储销体系建设，推动行业持续健康发展。
• 工作要求：
  • 精心组织方案实施，加强市场监测和应急预案。
  • 保障天然气市场平稳运行，避免擅自停气或限购。
  • 做好低收入群体补贴工作，确保生活水平不降低。
  • 加强宣传解释，营造良好舆论氛围。

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