燃气Ⅱ行业重大事件快评：居民门站价并轨改革，利好气量长期成长，无惧短期居民毛差波动_5页_484kb

证券研究报告总结：燃气Ⅱ行业快评

核心内容

2018年5月25日，国家发改委发布《关于理顺居民用气门站价格的通知》，标志着居民用气门站价格机制改革的实质性推进。此次改革将居民用气门站价由最高门站价格管理改为基准门站价格管理，与非居民用气价格机制接轨。居民门站价将按非居民基准门站价（含10%增值税）安排，允许供需双方在基准价基础上上浮20%、下浮不限范围内协商确定价格。方案实施后，门站价暂不上浮，一年后允许上浮，最大调整幅度不超过每千立方米350元。

主要观点

• 市场化改革推进：此次改革有助于推动天然气价格机制市场化，通过价格信号引导供需平衡，有利于气量增长。
• 上游企业受益：由于非居民门站价普降2分钱，居民门站价调整后，上游企业（尤其是中石油）将受益，整体增收约100-130亿元。
• 非常规气开采商可能跟进涨价：蓝焰控股、亚美能源等公司可能因成本上升而涨价，其中蓝焰控股因管道气占比高，涨价弹性更大。
• 下游城燃企业成本上升：居民门站价上调将导致城燃企业采购成本增加，需与地方政府进行终端顺价谈判，预计最晚于8月底完成。
• 居民端影响有限：城市居民年用气量在150-200方/户，涨价对用气需求影响不大；农村煤改气用户因年用气量较大，面临成本上升压力，需地方政府补贴。

关键信息

价格调整机制

• 居民门站价与非居民门站价并轨，基准价按非居民价（含10%增值税）设定。
• 居民门站价可上浮20%，下浮不限。
• 本次调整幅度不超过每千立方米350元，剩余价差将在一年后逐步理顺。

各省非居民门站价（含10%增值税）

城燃公司居民气量占比情况

城燃公司售气与接驳利润占比

投资顺位建议

1. 蓝焰控股：上游气源方，潜在涨价受益。
2. 新奥能源：受本次影响较小，6月投运舟山接收站。
3. 天伦燃气：受本次影响较小，三季度纳入港股通流动性提升。
4. 中国燃气：全国龙头，煤改气业绩确定性强，下跌即买入。

投资评级

• 股票投资评级：买入（股价表现优于市场指数20%以上）、增持（优于市场指数10%-20%）、中性（介于市场指数±10%）、卖出（弱于市场指数10%以上）。
• 行业投资评级：超配（行业指数优于市场指数10%以上）、中性（介于市场指数±10%）、低配（弱于市场指数10%以上）。

风险提示

• 本报告基于公开资料，不保证数据及信息的完整性与准确性。
• 投资建议仅供参考，不构成买卖要约。
• 投资者应自行判断并承担风险。