20210305-东北证券-基金研究报告_景气持续复苏_化工行业迎来配置良机_23页_1mb

化工行业景气持续复苏，迎来配置良机总结

核心内容

化工行业在2020年疫情后表现出强劲的复苏态势，主要得益于全球经济回暖、油价中枢上移以及国内需求的稳定增长。同时，随着低估值民营大炼化企业的逐步投产，我国化工企业在规模与成本方面获得双重优势，进一步推动行业健康发展。此外，环保政策趋严导致行业集中度提升，强者更强，化工龙头企业的定价权和估值有望同步提升。

主要观点

• 行业景气度持续：疫情导致的全球供应链中断已逐步恢复，海外需求向中国转移，国内需求稳定，带动化工品价格和利润增长。
• 原油价格中枢上涨：美国原油产量下降、库存减少，以及全球经济复苏，推动原油价格持续上行，进一步支撑化工品价格上涨。
• “再通胀”预期增强：全球货币宽松及TIPS隐含的通胀预期，推动化工品价格指数持续走高。
• 细分行业机会凸显：农化、MDI、钛白粉、玻纤、有机硅及金属硅等细分行业具有良好的增长前景。
• 中证细分化工产业主题指数表现优异：自2020年以来，该指数累计收益率达到96.26%，流动性宽裕，盈利预期向好。
• 华宝化工ETF具备投资价值：作为首批获批的化工类ETF，华宝化工ETF可参与顺周期行情，跟踪中证细分化工产业主题指数，具有较高的投资吸引力。

关键信息

行业景气复苏逻辑

1. 疫情催化供给侧改革：2020年上半年，全球制造业PMI指数断崖式下跌，化工行业因停工停产导致库存积压。随着国内复工复产进度快于海外，需求提前复苏，推动行业景气度提升。
2. 经济复苏与油价上涨：全球经济复苏带动化工品需求增长，油价中枢上移为化工品价格提供支撑。2021年2月，美原油和布伦特原油价格已恢复至疫情前水平。
3. 资本开支推动成长性：化工行业固定资产投资完成额在2020年底已实现3%的同比增长，预计2021年将翻正，增速有望达到5%-10%。

细分子行业机会

1. 农化：受恶劣天气影响，农产品价格上涨，刺激农资需求。草甘膦及其他农药库存处于历史低位，预计2020至2022年农用化学品将增长4%-6%。
2. MDI：受益于家电、建材等下游需求增长，MDI外需显著增加。预计2021年MDI行情有望重复2017年的价格高位。
3. 钛白粉：国内房屋竣工面积持续改善，叠加美国房地产市场回暖，钛白粉需求有望持续增长。2020年底，行业开工率维持在80%以上，库存水平较低。
4. 玻纤：陆上风电抢装潮持续，叠加“十四五”规划，预计2021年新增产能40-50万吨，玻纤行业将进入高速发展期。
5. 有机硅&金属硅：受益于地产、汽车、新能源等需求增长，有机硅需求保持8-10%增速。金属硅在光伏景气带动下，需求有望超预期。

中证细分化工产业主题指数

• 指数表现：自2020年以来，累计收益率达96.26%，远超其他宽基指数。
• 行业分布：指数主要集中在化工行业，其中其他化学制品、涤纶、聚氨酯占比最高。
• 流动性：2021年以来，日均成交金额达351.79亿元，占全市场成交金额的3.45%。
• 盈利预期：2021和2022年预期归母净利润分别为1114.72亿元和1412.89亿元，同比增速分别为34.10%和26.75%。

华宝化工ETF

• 产品特点：首批获批的化工类ETF，跟踪中证细分化工产业主题指数，追求最小跟踪偏离度和误差。
• 投资目标：紧密跟踪标的指数，投资于标的指数成分股及备选成分股的比例不低于90%。
• 费用结构：管理费0.50%，托管费0.10%。认购费率根据份额数量不同有所差异。
• 上市时间：2021年3月8日正式上市。

风险提示

• 宏观数据风险：经济数据波动可能影响化工行业景气度。
• 政策变化风险：环保政策、国际贸易政策等变化可能对行业产生影响。
• 模型失效风险：分析基于历史数据和模型预测，存在模型失效的可能。

分析师简介

• 肖承志：东北证券金融工程组组长，专注于市场择时与基本面选股。
• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，具备丰富的行业研究经验。
• 王家祺：研究助理，负责辅助分析师完成研究报告。

结论

化工行业正迎来景气持续复苏，细分行业如农化、MDI、钛白粉、玻纤、有机硅及金属硅具有较大投资潜力。中证细分化工产业主题指数表现优异，华宝化工ETF作为跟踪该指数的ETF产品，具备较高的投资价值，适合当前市场配置。同时，需关注宏观经济、政策变化及模型失效等风险。