20240806-源达信息-定制家居行业研究_存量房更新市场依旧庞大_整装模式或重塑行业竞争格局_16页_770kb

中信家居行业研究报告：整装模式重塑竞争格局

一、核心观点

1. 存量房更新市场广阔：中国旧房翻新周期为10-15年，2009-2014年商品房销售面积持续增长，存量房更新为家装家居市场提供巨大需求空间。
2. 消费群体年轻化：年轻消费者（35岁以下占比60%）推动定制化、一站式整装需求，市场渗透率预计持续提升。
3. 整装模式成为趋势：整合产业链全流程，满足客户个性化需求，推动行业集中度提升。
4. 头部企业优势显著：研发能力强、供应链整合能力高，通过自研自产模式扩大成本优势。
5. 投资建议：推荐欧派家居、顾家家居，关注整装市场扩张和行业集中度提升带来的机会。

二、市场与需求分析

• 存量房市场：旧房翻新周期推动需求，2013年商品房销售面积峰值为64,121万平方米，存量房更新形成持续增长动力。
• 消费结构变化：居民人均可支配收入增长，居住消费支出占比达20%以上，消费升级趋势明显；年轻消费群体（25岁以下占比15%，26-35岁占比44%）偏好个性化、一站式服务。
• 整装市场渗透率：2023年达24%，一线及新一线城市渗透率超70%，三四线城市仍有较大提升空间。

三、整装模式影响

• 产业链整合：整装需全品类商品与全流程服务，对供应链管理要求高，推动头部企业自研自产，降低成本、提升效率。
• 研发驱动：头部企业（如欧派家居）研发费用率保持45%-50%，CAGR达15%，强化产品迭代能力，形成竞争壁垒。
• 信息化赋能：整装服务依赖信息化平台，提升效率和服务质量。

四、投资建议

• 重点推荐：欧派家居（2023年营收226亿元，净利润27亿元，复合增速14%）、顾家家居（2023年营收192亿元，净利润18亿元）。
• 风险提示：原材料价格波动、地产竣工不及预期、宏观经济下行等因素可能影响行业景气度。

五、行业前景与挑战

• 市场集中度提升：行业CR3达82%，CR5达108%，头部企业竞争优势持续扩大。
• 挑战：中小品牌在成本、研发和服务能力上面临压力，整装模式的信息化建设仍需完善。

中信家居指数与沪深300走势显示，家居行业增速逐步放缓，但整装模式和存量房更新需求将推动长期增长。