20210831-首创证券-科德数控-688305.SH-公司简评报告_高端数控机床销量高速增长_经销渠道开发进展顺利_4页_650kb

科德数控(688305)简评报告总结

公司概况

科德数控是一家专注于高端五轴联动数控机床及其关键功能部件、高档数控系统的研发、生产、销售及服务的高新技术企业。公司产品涵盖通用加工中心和专用加工中心两大系列，广泛应用于航空航天、精密模具、汽车、清洁能源、国产商用飞机、工程机械等多个领域。

核心财务表现

• 2021年上半年业绩：

  • 营业收入：1.05亿元，同比增长 42.42%
  • 归属于上市公司股东的净利润：2173万元，同比增长 305.60%
  • 扣除非经常性损益后的净利润：395万元，同比增长 258.68%
  • 基本每股收益：0.3194元，首发摊薄后每股收益为0.2396元

• 主要财务指标预测（2021-2023年）：

  • 营收：预计分别为 2.86亿元、4.28亿元、6.06亿元，同比增速分别为 44.3%、49.6%、41.6%
  • 归母净利润：预计分别为 0.62亿元、0.96亿元、1.36亿元，同比增速分别为 77.2%、53.3%、42.4%
  • EPS（每股收益）：预计分别为 0.69元、1.06元、1.50元
  • PE（市盈率）：预计分别为 215.3倍、140.4倍、98.6倍

主要观点与进展

产品与市场

• 产品线丰富：公司产品包括五轴立式、卧式、龙门、铣车复合等通用加工中心，以及五轴磨削、叶片等专用加工中心。
• 下游应用广泛：主要客户为军工企业（如航空发动机、导弹发动机）及民用产业（如精密模具、汽车、清洁能源等）。
• 在手订单充足：2021上半年数控机床销售收入达 9452万元，占营收比重 90%，且当前执行订单总额 1.85亿元。

渠道与用户拓展

• 经销渠道发展顺利：2021上半年经销收入占比达 29.6%，同比增长近 3倍。
• 新增终端用户：新增航天科技控股集团有限公司、陕西苍松机械有限公司、西安泵阀总厂有限公司等终端用户，实现半导体晶圆减薄机、环保设备、石化泵阀等新产业应用的 零突破。

技术与研发

• 研发投入强劲：2021上半年研发投入 3350万元，同比增长 14.6%，占营收比重 31.9%。
• 专利成果显著：新增授权专利 20项，新增申请中专利 16项。
• 承担国家科技项目：参与国家科技重大专项“高档数控机床与基础制造装备”专项 29项，其中 2020年在研课题12项。
• 产品升级与技术延伸：研发新型号高端五轴数控机床，提升加工效率和精度；同时推进数控系统、伺服驱动、电机性能等研究，拓展高档数控系统及关键功能部件的销售。

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司具备完整的产业链和技术链，核心竞争优势显著，首次覆盖给予“增持”评级。
• 盈利预测：公司未来三年盈利增长潜力较大，PE逐步下降，估值趋于合理。

风险提示

• 客户集中：主要客户集中在军工和高端制造领域，存在客户集中度较高的风险。
• 市场竞争加剧：高端数控机床市场竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 原材料价格波动：原材料价格波动可能对公司成本和利润产生影响。

财务分析

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

科德数控作为高端数控机床领域的领军企业，凭借技术领先优势和丰富的客户资源，实现了2021年上半年的业绩高速增长。公司通过积极拓展经销渠道和新增终端用户，增强了市场影响力。同时，持续加大研发投入，推动产品升级与技术延伸，为未来增长奠定基础。尽管面临客户集中、市场竞争和原材料价格波动等风险，但其在产业链完整性、技术优势和市场拓展方面表现突出，具备良好的增长潜力，因此给予“增持”评级。