2024-02-22-工银亚洲-疫情以来_金砖国家货币政策及金融市场表现_14页_873kb

疫情以来金砖国家货币政策及金融市场表现总结

核心内容

本报告分析了疫情以来金砖国家（中国、印度、俄罗斯、巴西、南非、沙特、阿联酋、埃及、伊朗、埃塞俄比亚）的货币政策及金融市场表现。整体来看，金砖国家货币政策受美联储政策、贸易收支及国际资金流动影响较大，各国在不同阶段表现出不同的政策路径和市场反应。

主要观点

• 金砖国家货币政策普遍与美联储政策路径相似，从降息转向加息，后又出现分化。
• 贸易收支和国际资金流动对金砖国家货币政策影响显著，尤其对资源密集型国家。
• 2024年，美联储或于二季度开启降息，金砖国家货币宽松空间拓展，但地缘局势复杂化增加经济增长不确定性。

关键信息

一、影响货币政策选择的三个因素

1. 美联储政策影响

   • 金砖国家中，多数实施不同程度的盯住美元汇率制度，受美联储政策影响较大。
   • 中国、印度、巴西采用有管理的浮动汇率制度，南非和俄罗斯采用自由浮动汇率制度。
   • 海湾国家普遍采用盯住美元的汇率制度，货币政策多跟随美联储。

2. 贸易收支影响

   • 金砖国家多处于全球产业链的上中游，经济依赖外贸，贸易收支变化直接影响货币政策选择。
   • 资源密集型国家如沙特、阿联酋、俄罗斯等，受益于大宗商品价格上涨，货币政策更倾向于紧缩。

3. 国际资金流动影响

   • 金砖国家FDI流量份额从2001年的10.92%增长至2022年的24.32%，显示国际资本对金砖国家吸引力增强。
   • FDI存量从2001年的0.4257万亿美元增至2022年的5.7015万亿美元，增长近13倍。

二、疫情以来金砖国家货币政策选择

1. 2020年疫情初期

   • 多数国家跟随美联储大幅降息，巴西、俄罗斯、埃及降息幅度大于美联储。
   • 中国因经济表现较好，仅小幅降息。

2. 2021-2022年疫情恢复期

   • 多数国家央行紧缩货币政策，巴西和俄罗斯率先加息。
   • 印度在2022年加息5次共225BP，人行小幅降息。

3. 2023年疫后经济复苏

   • 货币政策分化明显，巴西意外降息，人行延续稳健政策。
   • 俄罗斯在通胀升温后重启加息，累计加息325BP。

三、疫情以来金砖国家金融市场表现

1. 股市表现

   • 2020年，伊朗股市逆势大涨227.2%，印度、南非、沙特、巴西等股市表现分化。
   • 2021年，阿联酋、沙特、南非等股市领涨。
   • 2022年，伊朗、埃及股市涨幅显著，印度、巴西等表现分化。
   • 2023年，埃及、伊朗、印度、巴西股市表现较好，中国和俄罗斯股市波动较大。

2. 汇市表现

   • 2020年，中国、埃及货币领涨，巴西、俄罗斯货币承压。
   • 2021年，美元指数走升，多数非美货币承压。
   • 2022年，巴西雷亚尔逆势走升，中国、俄罗斯货币贬值压力明显。
   • 2023年，巴西雷亚尔贬值，人民币、埃塞俄比亚比尔、南非兰特、俄罗斯卢布、埃及镑等货币波动较大。

3. 债市表现

   • 2020年，多数国家国债利率下行，中国和埃及利率逆势上行。
   • 2021-2022年，各国普遍加息，国债利率大幅上行。
   • 2023年，巴西降息带动国债利率下跌，埃及、俄罗斯激进加息导致利率大幅上升。

四、2024年金砖国家金融市场走势展望

• 汇率：美元指数料缓步下行，新兴市场汇率普遍回暖，但分化仍存。
• 债券利率：货币政策转向宽松，债券利率存在下行空间，收益率曲线或呈牛平走势。
• 股市：内外利差收窄，新兴市场对国际资金吸引力提升，股市表现有望改善，但经济景气程度仍是关键决定因素。
• 货币政策：人行已超预期降准，后续降息空间仍存；巴西配合“再工业化”计划，降息动力强；印度、南非、沙特、阿联酋等国可能于下半年跟进降息；俄罗斯、埃及、伊朗等国因地缘局势影响，“滞涨”状况或将延续。