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关税政策落地 贵金属波动剧烈

核心内容

本文档主要分析了近期美国和中国关税政策对贵金属市场（黄金与白银）的影响，结合行情回顾、基本面分析、重要事件、美元指数、库存、ETF持仓、CFTC净持仓以及国内期货市场持仓等多方面数据，对黄金和白银的短期走势进行了评估，并探讨了中长期市场趋势。

主要观点

• 黄金：上周黄金价格先扬后抑，整体呈现波动走势。受特朗普关税政策及全球贸易不确定性影响，黄金价格一度上涨至3167美元/盎司，但随后回落。美元指数下跌，进一步利好黄金市场。
• 白银：上周白银价格大幅下跌，主要受美国关税政策及贸易伙伴反制措施影响。尽管短期承压，但中长期来看，全球白银供需缺口、中国工业需求增长以及地缘政治风险等因素仍对白银形成支撑。
• 关税政策：美国特朗普政府宣布对贸易伙伴征收“最低基准关税”（10%）及更高对等关税（如对汽车征收25%），引发加拿大和欧盟的反制措施，显示全球贸易局势紧张。
• 中国反制：中国宣布自2025年4月10日起对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，进一步加剧了市场对贸易摩擦的担忧。
• 非农数据：美国3月非农就业数据超预期，显示劳动力市场韧性，但市场仍对后续就业情况持悲观态度，担心关税政策导致私营部门裁员。
• 市场情绪：全球贸易政策的不确定性及美国制造业PMI萎缩，削弱了市场信心，黄金作为避险资产受到青睐，而白银则因短期利空因素出现下跌。

关键信息

一、行情回顾

二、基本面

1. 美国制造业PMI萎缩：3月美国ISM制造业PMI为49，为今年首次萎缩，显示制造业信心受挫。
2. 特朗普关税政策：宣布对贸易伙伴征收10%的“最低基准关税”，并对部分国家征收更高关税，如对汽车征收25%。
3. 中国反制措施：自2025年4月10日起对美国进口商品加征34%关税，影响范围广泛。
4. 非农数据：3月非农就业增长22.8万，超过预期，但失业率略有上升，薪资增长保持稳定。

三、重要事件

• 美国对汽车加征关税：4月3日生效，引发加拿大和欧盟的反制。
• 欧盟反制措施：马克龙呼吁欧盟采取强硬反制，包括对美数字服务与金融机制进行反击。
• 中国关税政策：4月10日起对美国进口商品加征34%关税，影响全球经济。

四、美元指数

• 美元指数在特朗普关税政策影响下延续下跌趋势，上周下跌1.07%。
• 美国制造业PMI萎缩及非农数据表现影响美元走势，市场对贸易政策的不确定性持续存在。

五、库存

• COMEX黄金库存：4月4日为4507.17万盎司，较前一周增加172.41万盎司。
• COMEX白银库存：4月4日为4.90亿盎司，较前一周增加1765.70万盎司。

六、ETF持仓

• SPDR黄金持仓：增加0.86吨，基金持仓基本稳定。
• SLV白银持仓：减少63.68吨，基金持仓下降明显。

七、CFTC净持仓

• 黄金：非商业多头持仓增加11364张，空头持仓增加22726张，净持仓减少11362张。
• 白银：非商业多头持仓减少103张，空头持仓增加3589张，净持仓减少3692张。

八、国内期货市场持仓

• 沪金主力持仓：减少3473手，持仓量下降。
• 沪银主力持仓：减少30092手，持仓量显著下降。

技术分析

9.1 黄金

• 上周黄金价格波动明显，先涨后跌。
• 美元指数下跌，利好黄金。
• 中长期来看，美国对外大幅加征关税及贸易伙伴反制措施，将给全球经济带来风险，利好黄金。

9.2 白银

• 上周白银价格暴跌，主要受美国关税政策影响。
• 中长期来看，全球白银供需缺口、中国工业需求增长及地缘政治风险支撑白银价格。

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