20240730-紫金天风-沥青周报_南北分化_22页_3mb

根据提供的报告内容，核心观点围绕沥青市场需求和库存变化展开：

1. 炼厂开工率整体在低位（本周约322%），7-8月产量需根据检修和季节性进行调整。社会各界库存仍处于偏低但压力较大的状态，表明需求持续性有所波动。

2. 库存情况：山东地区物理库存高企，但实际去库存幅度落后于华东、华南，后者因较强的需求表现更为明显。7月需求重心上移，但在历史同期仍属偏低水平，需续观测未来增长潜力。

3. 价格结构方面：7月现货强于山东，刺激部分地区炼厂主动减仓。8月预计山东迎降雨高峰期，南北价差或进一步拉大，但叠加高温、台风影响，不能完全排除需求超预期的可能性。

4. 裂解价差中性，显示油品价格表现不如原油受阶段性拖累，整体市场情绪观望为主。同时，炼厂利润结构不平衡：以收稀释沥青为主的工序存在较大成本压力，导致加工积极性持续低迷。

5. 投机性需求表现偏弱，叠加社会库存压力，宏观风险依然存在，但短期市场重心预计仍以地区性供需为主导，短期敞口不建议 indiscriminate 等待反弹。

总体来看，当前市场维持中性平衡，需紧密关注需求是否超预期回升、以及南北价差扩大对山东库存的边际修复作用。