证券及信托行业2017年报前瞻：券商业绩拐点已至，信托规模续创新高-20180122-华创证券-15页-1mb

非银金融行业2017年报前瞻总结

核心内容

2017年非银金融行业整体表现受到市场环境和监管政策的双重影响，券商行业盈利微降，但拐点已至；信托行业则在规模扩张的推动下实现盈利改善。随着2018年市场环境的改善和监管政策的逐步调整，行业有望迎来新的发展机遇。

主要观点

1. 券商业绩拐点已至

• 经纪业务：受A股成交额同比下降12%影响，预计全年经纪收入减少20%。
• 自营收入：受益于蓝筹股大涨，证券投资收益成为重要收入来源，全年预计增长25%。
• 资本中介业务：两融及股票质押余额持续增长，预计资本中介业务收入增长5%。
• 投行业务：受再融资和债券发行收缩影响，全年收入预计减少20%。
• 资管业务：资管新规推动主动管理转型，预计资管收入增长5%-10%。
• 全年业绩：券商行业全年营收小幅下滑2.35%，净利预计下滑1.8%。中性假设下，2018年净利预计增长8%，拐点已至。

2. 信托行业规模增速创近5年新高

• 规模增长：信托行业规模持续扩张，截至三季度末资产管理规模达24.41万亿元，同比增长34.33%。
• 盈利改善：行业整体盈利能力稳步提升，全年利润总额增长6.78%。
• 监管影响：尽管监管趋严，但信托行业仍保持良好发展态势，2018年面临结构调整，规模增长可能放缓。

关键信息

券商行业表现

• 2017年业绩：行业营收小幅下滑2.35%，净利预计下滑1.8%。
• 上市券商表现：表现优于行业整体，部分公司如华泰、中信、招商、广发预计净利增长。
• 风险提示：流动性风险、政策监管风险。

信托行业表现

• 规模增长：信托资产规模保持增长，集合资金信托规模提升。
• 盈利能力：全年利润总额增长6.78%，三季度单季创利增速达5.34%。
• 监管调整：2018年监管趋严，重点调整通道业务，行业面临转型压力。

投资建议

券商板块

• 推荐公司：华泰证券、中信证券、招商证券、广发证券。
• 关注公司：估值显著低估的海通证券、光大证券。
• 估值水平：大券商当前PB在1.5-1.8倍之间，具备上涨空间。

信托板块

• 推荐公司：安信信托。
• 其他表现：爱建集团、中航资本、五矿资本2017年净利润增速分别为41%、20%、60%。
• 发展趋势：信托行业将更加注重主动管理能力，预计2018年通过资本补充和业务结构调整实现更稳健发展。

风险提示

• 流动性风险：市场波动可能影响券商流动性。
• 政策监管风险：2018年监管趋严，可能对业务模式和盈利产生影响。
• 创新业务风险：创新业务发展不及预期可能影响行业增长。

重要数据与图表

• 图表1：2017年A股成交额同比-12%。
• 图表2：行业佣金率三季度企稳。
• 图表3：月日均交易额年末有所下降。
• 图表4：月换手率全年呈波动式下滑。
• 图表5：两融余额Q2以来一路攀升，企稳于万亿上方。
• 图表6：融资融券/流通市值比例仍位于较低水平。
• 图表7：月融资买入盘以及交易占比有所下降。
• 图表8：股质余额稳健增长。
• 图表9：IPO维持高速发行，全年募资同比增54%。
• 图表10：再融资规模全年回落24%。
• 图表11：公司债企业债全年合计回落56%。
• 图表12：券商资管规模及占比变动。
• 图表13：2017年券商行业收入判断。
• 图表14：上市券商2017年报净利润预测。
• 图表15：上市券商分季度归母净利润。
• 图表16：2011至2017Q3信托资产规模及增速。
• 图表17：行业年化综合信托报酬率及综合实际收益率。
• 图表18：信托行业不良率走势。
• 图表19：新增信托贷款在社会融资规模的占比。
• 图表20：多元金融2017年年报预测净利润一览。

团队介绍

• 组长、首席分析师：洪锦屏，华南理工大学管理学硕士，曾任职于招商证券，2016年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：
  • 徐康，英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行总行。
  • 方嘉悦，香港中文大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。
  • 翟盛杰，浙江大学经济学硕士，曾任职于浙商证券，2017年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%。
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%-5%。
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

分析师声明

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• 对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均反映其个人看法。
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