20251212-中信期货-农业策略日报_纸浆盘面异动现行_消息面接续利多_21页_5mb

中信期货研究|农业策略日报总结

核心内容概览

本报告聚焦于2025年12月12日农业类商品的市场动态，涵盖油脂、蛋白粕、玉米及淀粉、生猪、天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种的分析。整体市场呈现震荡格局，部分品种受利好消息推动上涨，而部分品种则因供需矛盾和宏观因素走弱。

主要观点与关键信息

油脂

• 观点：近期或震荡盘整，关注进一步信息指引
• 逻辑：美豆出口销售及技术性买盘支撑美豆和美豆油偏强，国内油脂震荡反弹，菜油偏强。南美豆丰产预期、国内高库存、美豆采购计划及生柴政策变化是主要影响因素。
• 展望：豆油、棕油、菜油均震荡
• 风险因素：贸易关系、生柴需求、原油、海外宏观等

蛋白粕

• 观点：进口豆溢价成交，双粕或延续震荡
• 逻辑：国际方面，美豆和南美豆数据未调整，影响中性偏空。国内进口大豆溢价成交，拍卖成交比例较高。短期美豆震荡偏弱，连粕震荡。
• 展望：美豆震荡偏弱，连粕震荡
• 风险因素：进口、天气、贸易战、宏观

玉米及淀粉

• 观点：现货上量价格承压，盘面震荡运行
• 逻辑：东北、华北深加工到货量增加，价格多数下跌；销区港口压价试探。国内玉米库存低，支撑价格。短期观望，中期关注供需变化。
• 展望：震荡
• 风险因素：天气扰动、政策变化、小麦冲击、地缘政治影响

生猪

• 观点：基本面依旧宽松，价格弱势运行
• 逻辑：供应端持续宽松，需求端受腌腊需求影响，价格在低位区间运行。中长期看，母猪存栏下降，供应压力逐步减轻。
• 展望：震荡偏弱
• 风险因素：养殖情绪、疫情、政策

天然橡胶

• 观点：宽幅震荡，仍无强驱动
• 逻辑：近期受地缘冲突和商品反弹影响冲高，但基本面未有明显变化。下游买盘清淡，市场情绪偏空。
• 展望：延续震荡走势
• 风险因素：宏观对商品超预期的扰动、天气

合成橡胶

• 观点：盘面情绪偏暖
• 逻辑：受原料丁二烯涨价影响，BR盘面震荡偏强。市场情绪改善，但缺乏持续上行驱动。
• 展望：震荡
• 风险因素：原油大幅波动

棉花

• 观点：棉价走强，后续关注库存变动
• 逻辑：供给端新疆新棉增产，需求端刚需托底，但国储采购为主，商业采购缺席。价格震荡偏强。
• 展望：短期震荡，长期偏强
• 风险因素：宏观利空、需求不佳

白糖

• 观点：短期下方支撑较强
• 逻辑：全球糖市转向明显过剩，巴西、印度、泰国、中国同步增产。国内库存低位，支撑价格。但中长期承压。
• 展望：中长期震荡偏弱
• 风险因素：国内巴西港口物流、北半球产量、宏观经济波动等

纸浆

• 观点：盘面异动现行，消息面接续利多
• 逻辑：昨日纸浆期货大幅波动，资金端推动价格上涨，基本面利多因素多于利空。美金盘报价上行，国内下游生产高峰支撑传导。预期震荡上涨。
• 展望：震荡上涨
• 风险因素：美金盘报价大幅波动、宏观经济预期大幅波动

双胶纸

• 观点：情绪低迷，窄幅震荡
• 逻辑：下游需求清淡，纸价贴水现货。部分纸企报盘上调，但整体缺乏上行驱动。
• 展望：弱稳为主
• 风险因素：宏观经济波动、反内卷预期、纸厂意外停产、教育政策变化等

原木

• 观点：买方接货意愿低迷，原木震荡走弱
• 逻辑：市场缺乏利多驱动，现货走弱拖累盘面。01合约进入低估值区域，03合约存在博弈机会。
• 展望：关注反套或远月低多机会
• 风险因素：地产需求、现货流动性、国际贸易关系、资金因素等

风险因素汇总

• 宏观大幅变动
• 气候异常
• 供需超预期变化
• 贸易关系变化
• 地缘政治影响
• 原油大幅波动
• 政策变化
• 疫情波动
• 资金因素

品种数据监测

• 油脂：豆油、棕油、菜油价格及价差数据
• 蛋白粕：进口大豆压榨利润、油粕比、豆粕与菜粕跨月价差
• 玉米及淀粉：玉米期货价格、现货价格、基差及月差
• 生猪：活跃合约收盘价、能繁母猪存栏、价差数据
• 天然橡胶：沪胶、20号胶价格及价差，仓单量
• 合成橡胶：现货价格、基差、仓单量
• 棉花：内外现货价差、价差数据
• 白糖：收盘价、持仓量、价差数据
• 纸浆及双胶纸：纸浆期货价格、持仓量、现货价格及价差
• 原木：现货价格、港口出货量

中信期货商品指数

• 综合指数：2248.59，-0.18%
• 商品20指数：2571.49，-0.23%
• 工业品指数：2179.33，-0.45%
• PPI商品指数：1351.64，-0.36%
• 农产品指数：927.43，+0.16%

附注

• 报告由中信期货农业团队发布
• 研究员包括刘高超、王聪颖、吴静雯、李艺华、程也、周重廷、刘丽芳、魏宇
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