20230327-安信国际证券-港股晨报_3页_265kb

报告摘要

安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

安信国际证券(香港)有限公司发布了一份市场分析报告，重点分析了港股整体走势及思摩尔（6969.HK）公司的表现。报告指出，港股在恐慌情绪修复的背景下出现反弹，市场资金流入增加，行业龙头表现突出，尤其是光伏玻璃行业。同时，思摩尔作为电子烟行业的重要企业，尽管受到监管影响导致短期业绩下滑，但其长期竞争优势依然明显，未来增长潜力较大。

今日重点总结

1. 安信视点：恐慌情绪修复助力港股反弹

市场表现：
- 恒生指数收跌0.67%，报19915.68点，周涨2.03%
- 恒生科技指数涨0.62%，报4224.85点，周涨6.16%
- 恒生国企指数跌0.61%，报6794.8点，周涨2.71%
- 全日成交额1230.27亿港元，南向资金净买入61.5亿港元
行业动态：
- 港股回购金额约7.4亿港元，较前周略有下降
- 友邦保险（1299.HK）及太古股份（19.HK）大额回购，市场呈现触底反弹趋势
重点个股：
- 福莱特玻璃（6865.HK）大涨6.93%，作为光伏玻璃行业龙头，市占率约24%，2023年产能预计提升至25400吨/天
- 公司毛利率高于二线企业约10个百分点，产品技术能力强，良率高，原材料自给率高
- 2022Q1-3收入112亿RMB，同比提升77%，净利润15亿RMB，同比减少12%
- 预期2022年净利润21亿元RMB，前估值对应2023年PE约15倍，有提升空间
市场展望：
- 美联储加息预期增强，美元指数回落，有利于港股短期反弹
- 人民银行降准对市场信心有支撑作用，但经济恢复动能放缓，市场仍处于震荡期
- 长期来看，随着经济复苏和政策宽松，居民风险偏好提升，权益市场将受益

2. 公司点评：思摩尔（6969.HK）-龙头蛰伏，等待机会

业绩表现：
- 2022年总收入121亿，同比下降12%
- 净利润25亿，同比下降53%
- 毛利率43.3%，同比下降10.3个百分点
- 净利率20.7%，同比下降17.7个百分点
市场变化：
- 美国市场：2B产品收入37.7亿，同比下降22%
  - 原因包括非合规市场冲击、产品降价、特殊用途雾化产品下滑
  - 公司作为FDA批准产品最多的代工厂，合规性领先
- 中国市场：2B产品收入22.5亿，同比下降52%
  - 国内电子烟管理办法落地，市场大幅收缩
  - 三季度下降56%，四季度下降82%
- 欧洲及其他市场：收入46.6亿，同比增长53%
  - 一次性产品是增长主因，收入达19.3亿，占16%
  - 预计未来一次性产品占比将持续提升
产品与研发：
- APV产品收入14.6亿，同比增长23%
- 公司下半年推出LUXEX产品，市占率提升
- 2022年研发投入13.7亿，占收入11.3%，其中74%用于电子烟产品，12%用于雾化医疗器械，14%用于特殊用途雾化产品
- 预期2023年HNB产品将开始贡献业绩
财务与运营：
- 销售费用率3.2%，同比增加1.8个百分点，主要因海外市场拓展
- 管理费用率9.5%，同比增加3.2个百分点，主要因管理人员增加及IT投入
投资评级：
- 下调2023/2024/2025年净利润至24.2/28.8/32.3亿元
- 维持“买入”评级，目标价14.0港元
- 长期投资价值已显现，行业规范化将有利于合规市场发展
风险提示：
- 政策变动
- 行业竞争加剧