20250512-东海证券-原油及聚酯产业链月报（2025年5月）_中美谈判初步落地_关注预期修复机会_30页_2mb

2025年5月原油及聚酯产业链月报核心内容总结：

一、油价回顾与展望
2025年4月布伦特原油价格快速下行，月底报63美元/桶。OPEC+成员将于6月额外增产411万桶/日，但长期需求端压力仍存。美联储6月暂停降息符合预期，但CPI维持高位或将推迟降息周期。预计二季度布伦特原油或探至55美元/桶低点，全年波动区间或为55-80美元/桶。全球石油供需趋向宽松，OPEC+减产协议将延续至2026年底，而美国页岩油增产及国际贸易摩擦等因素加剧价格波动。

二、影响因素分析

1. 供应端：美国4月原油产量稳定在1337万桶/日，但钻机数同比减少25台。OPEC+将通过减产和增产调整维持供需平衡。中东地区2029年将新增618万桶/日炼厂产能，2040年接近700万桶/日的净出口水平。
2. 需求端：美国炼厂开工率88.6%，但需求受关税政策影响。中国3月原油加工量同比下降11%，进口量同比增48%，但消费萎缩。全球制造业PMI持续下滑，显示经济复苏乏力。
3. 宏观经济：美国10年期国债收益率约4.29%，市场押注7月降息25BP。美元指数4月回落至107.6，人民币对美元汇率稳定在7.27左右。通胀压力犹存，美国3月PPI同比上涨24%，核心PCE物价指数增幅达2.29%。

三、聚酯产业链表现
4月国际原油价格中枢下移带动产业链产品价格下滑，但价差环比改善。石脑油裂解乙烯价差升至163美元/吨，PX-PTA-涤纶长丝全产业链利润约-371元/吨。国内PTA加工费修复，但产能过剩问题仍存，2024年表观消费量6673万吨，产能达8600万吨。涤纶长丝企业库存降至4月底水平，产能利用率微降至92%。出口方面，长丝1-3月出口量同比大增62.7%，但国际贸易摩擦导致终端订单缩减，需警惕海外需求下滑风险。

四、投资建议
建议关注：1）石油板块：油价二季度探底后或修复，推荐中石油、中海油等上游资源企业；2）海洋油气开采：海油工程、中海油服、博迈科等具备技术优势的油服公司；3）炼化一体化：恒力石化、荣盛石化等具有成本优势的企业；4）乙烷进口利空修复受益标的：卫星化学、万华化学。同时需警惕美国通胀回落不及预期、海外需求萎缩及地缘政治冲突等风险。