20240331-国投证券-煤炭行业周报_PMI回升释放积极信号_关注需求恢复力度_16页_1mb

能源结构优化背景下的煤炭行业：煤电一体化与灵活性改造机遇

1. PMI回升：3月份制造业采购经理指数（PMI）回升至50.8%，制造业景气回升，表明经济活动增强，市场信心有所恢复。

2. 新能源利用率下滑：2024年新能源累计装机超10亿千瓦，但利用率可能降至95%以下，亟需火电等常规机组提供调峰服务。煤电灵活性改造是当前最经济可靠的调峰手段。

3. 煤电一体化优势：企业利用自有煤炭资源和采煤沉陷区协同开发新能源，具有地理区位优势，有助于实现低成本、集约化的能源生产模式。

4. 供应趋紧与需求疲软：一季度受春节假期、会议等因素影响，煤炭供需偏弱。3月动力煤均价同比下降21.3%，焦煤环比跌17.4%。预计二季度需求端仍是主要矛盾，但大秦线检修（4月进行）将影响运量约600万吨，短期可能缓解港口库存压力。

5. 投资策略：

   • 动力煤推荐关注高股息、长协占比高、盈利稳定的【中国神华】、【陕西煤业】。
   • 炼焦煤建议关注【淮北矿业】、【山西焦煤】等供给受限、需求增长确定性高的标的。
   • 国企改革推荐煤电联营典型【新集能源】和【中煤能源】，长期受益于ROE改善。

6. 风险提示：煤价波动、下游需求不足、安全事故风险。