20131023-中泰证券-1-8月数据点评_利润增速回升_行业增长稳健_18页_963kb

医药生物行业点评报告总结

行业整体表现

2013年1-8月，医药制造业整体销售收入达到12724亿元，同比增长18.70%；累计利润为1220亿元，同比增长17.70%。整体行业保持稳健增长，其中8月单月利润增速显著回升至27.20%，高于收入增速。行业毛利率保持在28%左右，费用率有所下降，利润率提升，显示行业整体回暖趋势。

各子行业表现

中成药

• 1-8月累计收入增长24.64%，利润增长23.12%。
• 8月单月利润同比增长51.88%，环比利润增长8.3%，显示出强劲复苏。
• 由于2012年低基数影响，中成药在7、8月保持20%以上的利润增速。

中药饮片

• 1-8月累计收入增长26.53%，利润增长25.97%，收入和利润增速保持在25%以上。
• 受政策扶持，中药饮片行业持续增长，预计下半年增速仍将在25%左右。
• 药品招标中中药饮片的独家定价优势有助于盈利能力稳定。

化学原料药

• 1-8月收入增长13.50%，利润增长12.60%，增速有所下降。
• 8月单月收入和利润分别增长17.4%和9.21%，但毛利率和利润率环比下降。
• 由于维生素和抗生素产能过剩，以及下游需求疲软，短期内利润高速增长的可能性不大。

化学制剂

• 1-8月累计收入增长15.49%，利润增长15.58%，利润增速回升。
• 8月单月利润增长23.87%，显示回暖趋势。
• 行业处于恢复期，但回暖趋势是否延续仍受政策扰动影响。

生物制药

• 1-8月收入增长18.40%，利润增长13.33%。
• 8月单月收入和利润分别增长34.0%和22.70%，毛利率大幅提高，费用率降低，利润增速回暖。
• 受2011年低基数影响，预计2013年行业将保持平稳增长。

投资策略与机会

一、强者愈强

• 品种：市场容量大、具备长期市场独占权的潜力品种，如复星医药、华润三九、昆明制药、红日药业、双鹭药业、丽珠集团、佐力药业。
• 营销：在扩张、下沉、精细化、考核激励方面有所突破的公司，如三诺生物、昆明制药、丽珠集团。
• 整合：战略清晰、整合能力强、管控到位的公司，如复星医药、华润三九。

二、受益于政策或受政策影响小的机会

• 新模式 + 大健康：受益于产业政策的公司，如泰格医药、迪安诊断。
• 大健康领域：受宏观政策影响较小，如紫光古汉、汤臣倍健、山大华特。

四季度投资组合建议

• 稳健型：复星医药（25%）、华润三九（25%）、红日药业（25%）、昆明制药（25%）。
• 激进型：迪安诊断（25%）、泰格医药（25%）、三诺生物（25%）、佐力药业（25%）。

行业估值与表现

• 2013年8月，医药板块绝对收益率为38.6%，远高于沪深300的-3.8%，显示出较强的市场表现。
• 医药板块估值处于历史高位，以TTM整体法计算，当前PE为37倍，高于历史平均水平。
• 与沪深300相比，医药板块估值溢价率高达102%，显示出较高的市场关注度。

风险提示

• 反商业贿赂政策可能进一步影响行业。
• 基药招标和GMP认证规范政策可能带来一定不确定性。
• 原料药和化学制剂行业受政策影响较大，需谨慎对待。

关键公司分析

总结

医药生物行业在2013年1-8月整体保持稳健增长，其中中成药和中药饮片表现突出，利润增速显著。化学原料药和化学制剂行业增速较慢，但有回暖迹象。生物制药行业在8月出现显著增长。投资策略上，建议关注具备优势品种、销售和整合能力的公司，以及受益于政策或受政策影响小的非药领域，如诊断和保健品。医药板块估值处于历史高位，显示出较强的市场表现，但需注意政策风险和行业波动。