航天通信（600677）证券研究报告总结
核心内容
航天通信是一家传统纺织贸易企业，2000年后由大股东中国航天科工集团推动转型，逐步向专网通信领域发展，现已成为横跨军民领域的通信巨头。公司业务涵盖专网通信、航天防务及纺织贸易，其中专网通信是未来战略核心，航天防务业务以便捷式导弹为主，纺织贸易则计划通过打造全球面料商务中心实现转型升级。
主要观点
- 公司从传统纺织业务向专网通信转型，目前专网通信已成为主要业务之一。
- 公司依托大股东航天科工集团，具备强大的资源支持，未来在军事通信指控专网（C4ISR）领域具有广阔的发展空间。
- 国内公安专网市场正在经历“白金三年”，市场规模预计超过100亿元，公司作为PDT技术副组长单位，具备技术优势和市场潜力。
- 公司涉足可穿戴设备领域，未来有望受益于民用市场的发展。
- 公司便捷式导弹业务具备国际竞争力，面对全球市场有增长空间。
- 公司计划通过互联网平台和第三方支付打造全球面料商务中心，促进纺织业务的转型升级。
关键信息
财务数据概览
| 项目 |
2013年收盘价（元） |
总股本（百万股） |
流通股本（百万股） |
总市值（百万元） |
流通市值（百万元） |
净资产（百万元） |
总资产（百万元） |
每股净资产（元） |
| 数据 |
9.22 |
326.17 |
326.17 |
3007.31 |
3007.31 |
1083.41 |
7261.48 |
3.32 |
业务结构
| 业务类型 |
2012年收入占比 |
2012年利润占比 |
| 纺织贸易 |
28% |
亏损 |
| 航天防务 |
22% |
20% |
| 专网通信 |
50% |
40% |
盈利预测（单位：元）
| 年份 |
EPS（每股收益） |
| 2013 |
0.31 |
| 2014 |
0.62 |
| 2015 |
0.88 |
估值信息
| 指标 |
2013年 |
2014年 |
2015年 |
| PE（市盈率） |
34.17 |
28.34 |
13.67 |
| PB（市净率） |
2.75 |
2.56 |
1.88 |
投资要点
1、转型初步完成，打造横跨军民领域的专网通信巨头
- 公司从纺织贸易转型为专网通信，业务涵盖多个领域，包括骨干网、超短波/短波接入网、集群通信网等。
- 公司通过收购沈阳易迅、成都航天、浙江优能等公司，已具备完整的C4ISR业务布局。
- 公司背靠航天科工集团，具备强大的资源支持，未来有望在C4ISR市场中持续增长。
2、即将崛起的横跨军民的专网通信巨头
- 军用通信指控专网（C4ISR）：公司产品已覆盖C4ISR的各个领域，未来随着国防现代化推进，业务将面临重大机遇。
- 军民结合领域：公司拥有领先的PDT技术，与摩托罗拉合作，具备较强的技术和渠道优势，有望在公安专网市场中受益。
- 民用市场：公司子公司江苏捷诚已涉足可穿戴设备领域，未来有望拓展至民用市场。
3、便捷式导弹实力突出，面向全球市场
- 公司导弹业务与国际水平相当，面向全球7亿美元/年的便捷式导弹市场。
- 公司产品已实现出口销售，未来有望进一步扩大市场。
4、以全球面料商务中心促进纺织产业转型升级
- 公司拟利用互联网平台打造全球面料中心，提升纺织业务的盈利水平。
- 纺织业务目前仍处于亏损状态，但随着全球面料中心的建设，盈利有望改善。
5、盈利预测与估值
- 公司预计2013-2015年EPS分别为0.31、0.62、0.88元。
- 公司当前股价对应14年EPS为15倍，低于军工和通信行业的估值中枢，具备较大上涨空间。
- 首次给予“增持”评级，基于公司专网通信、航天防务及纺织业务的综合发展。
风险提示
- 公安专网推进进度缓慢。
- 航天防务订单交付延迟。
- 纺织业务持续亏损。
附录
- 报告发布机构：兴业证券研究所。
- 分析师：李明杰，联系方式：limj@xyzq.com.cn，021-38565934。
- 研究助理：唐海清，联系方式：tanghq@xyzq.com.cn，021-38565433。
