20230911-华创证券-_每周经济观察_第36期_出行链热度有所回落_地产成交仍偏弱_15页_3mb

每周经济观察总结（第36期）

核心内容

本周中国经济活动呈现“景气度向上”与“景气度向下”并存的局面。部分行业如华创宏观WEI指数、水泥发运率、快递揽收及国际油价继续回升，显示经济存在一定的活跃度；但地产成交、出行链热度及汽车零售出现走弱，反映出需求端的疲软。同时，市场资金面偏紧，利率债市场表现与政策调控密切相关。

主要观点

景气度向上

1. 华创宏观WEI指数回升
   截至9月3日，WEI指数为8.18%，较8月27日上行1.27%。主要受益行业包括乘用车批零、商品房成交面积、沥青开工率、BDI指数、电影票房及失业金领取条件。

2. 水泥发运率持续回升
   8月26日-9月1日水泥发运率为48.5%，较7月29日-9月1日五周平均45%有所提升。

3. 快递揽收量连续四周回升
   8月28日-9月3日当周快递揽收量回升至27万件左右。

4. 国际油价上涨
   美油和布油价格分别上涨2.3%和2.4%，布油时隔10个月重回90美元/桶以上，主要受沙特和俄罗斯减产及美国库存下降影响。

景气度向下

1. 地产成交偏弱
   9月前9日，67城商品房成交面积平均为35万平，同比-34%；8月日均成交面积为47.8万平，同比-26.2%。

2. 出行链热度回落
   地铁客运量回落至7500万人次，国内航班日均执行数降至1.23万架次，均低于8月水平。

3. 发电耗煤降幅扩大
   燃煤发电企业日均发电量同比-10.9%，电厂耗煤量同比-8.1%，显示电力需求疲软。

4. 汽车零售再度转负
   8月27日-31日，汽车零售同比-7%，显示汽车消费市场承压。

关键信息

生产端

• 发电：发电量和耗煤量同比降幅扩大，可能与需求疲软及季节性因素有关。
• 螺纹产量：连续7周回落，表观消费量小幅回升但同比仍偏弱。
• 行业开工率：多数行业开工率/产能利用率环比上升，仅焦化和PTA小幅回落。

需求端

• 出行：受暑期结束和雷雨天气影响，地铁和航班出行数据回落。
• 地产：成交面积持续走弱，土地成交和溢价率均处于低位。
• 电影票房：连续三周回落，降至个位数。

物价端

• 农产品价格：猪肉、蔬菜、鸡蛋价格普跌。
• 能源价格：动力煤和焦煤价格回升，或与产区安检导致供给扰动有关。
• 国际油价：布油价格重回90美元/桶以上，主要因供给收紧。

贸易端

• BDI指数：全球出口量增速回落，但出口价格指数继续回升。
• CCFI指数：我国出口集装箱运价指数同比继续回升，但环比下滑。

利率债与资金面

• 政策动向：财政部副部长王东伟强调逆周期调节和政策储备研究。
• 资金面：银行间利率偏紧，DR001、DR007、R007分别上涨至1.8996%、1.8625%、2.0351%。
• 公开市场操作：本周央行逆回购净回笼资金6640亿，下周到期逆回购+MLF共11450亿。

风险提示

• 地产下行超预期：地产成交持续走弱，存在进一步下滑风险。

团队介绍

• 张瑜：华创证券研究所副所长、首席宏观分析师，长期从事宏观经济、大类资产配置等研究，多次获得资本市场奖项。
• 陆银波、文若愚、高拓、殷雯卿、付春生：团队成员，研究方向涵盖宏观政策、行业比较、利率分析、财政政策、海外宏观及大类资产等。
• 李星宇、夏雪、袁玲玲、韩港：助理研究员，研究方向包括大类资产、海外宏观、政策研究及国内基本面。

投资评级体系

• 公司投资评级：强推（+20%以上）、推荐（+10%-20%）、中性（-10%~+10%）、回避（-10%-20%）。
• 行业投资评级：推荐（+5%以上）、中性（-5%~+5%）、回避（-5%以下）。

声明与免责声明

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