20230102-华创证券-_每周经济观察_元旦假期_出行半径扩大_消费回暖有待观察_16页_1mb

每周经济观察总结

核心内容

本报告围绕2023年元旦假期的消费复苏情况，结合宏观数据与行业动态，分析了当前经济形势。重点包括出行、旅游、消费、生产、物价、贸易、利率债和资金面等多个方面，同时提示了潜在风险。

主要观点

一、元旦假期：出行半径扩大，消费回暖有待观察

• 出行：元旦假期出行意愿和半径有所改善，航空出行恢复至2021年7成，铁路恢复至2021年6成，与去年中秋、国庆假期相比有明显改善。

  • 航空：热门航线恢复至疫情前水平，政策推动和长线游需求上升是主要驱动因素。
  • 铁路：发送旅客数恢复至2021年6成，较去年中秋、国庆假期接近。
  • 跨省出行：跨省游和跨市游订单占比近八成，达到近一年峰值；异地酒店订单占比提升至67.6%，跨城用车订单占比提升至22.7%。

• 旅游：预计元旦假期景区客流仍为负增，但部分景区恢复较好。

  • 安徽黄山、黟县：分别同比增长57.88%和24.14%。
  • 湖南、山东济南、四川：分别同比下降38%、50%、82%，但四川恢复至2022年同期71%和75%。

• 消费：整体消费回暖迹象初现，但部分领域仍面临压力。

  • 快递：元旦假期揽收量同比增长14.5%，较中秋、国庆假期明显回升。
  • 电影票房：同比“腰斩”，但较去年国庆假期有所好转。
  • 生活服务与餐饮：日均消费规模同比增长75%，堂食线上交易额增长超1倍。
  • 酒店：订单量同比增长32%，均价上升。

二、每周经济观察

• 华创宏观中国WEI指数：截至2022年12月25日，指数回落0.49，反映疫情对经济的短期冲击。

  • 主要驱动因素：商品房成交面积、汽车半钢胎开工率、石油沥青装置开工率等。

• 生产：多数行业开工率下滑，但部分行业有所回升。

  • 货运物流：降幅收窄，但整体仍处于低位。
  • 螺纹钢：产量继续下滑，表观消费量也有所下降。
  • 水泥：发运率降幅收窄，但磨机运转率继续下滑。
  • 开工率：多数行业开工率下滑，仅PVC、唐山高炉、焦化行业开工率回升。

• 需求：出行和地产销售低位反弹，但整体仍面临压力。

  • 地铁客运：疫情高峰后有所回升，但12月降幅仍大于11月。
  • 地产销售：12月最后一周销售面积大幅回升，但12月全月同比仍为-34.4%。

• 物价：猪价下跌，菜价上涨，国际油价和螺纹价格持续反弹。

  • 猪肉：平均批发价下跌2.3%，猪粮比价为5.96。
  • 蔬菜：价格季节性上涨3.1%。
  • 国际油价：美油和布油分别上涨0.9%和2.4%。
  • 螺纹钢：现货价上涨1.5%，铁矿石价格下跌。

• 贸易：韩国出口继续偏弱，中国出口集装箱运价指数环比下跌。

  • 韩国出口：12月年率为-9.5%，预期为-10.1%，前值为-14.00%。
  • 中国出口集装箱运价：本周环比下跌2.8%，美东航线与欧洲航线分别下跌1%和3.1%。

• 利率债：提前批专项债发行计划已公布，显示积极财政政策倾向。

  • Q1专项债：计划发行7855亿，1月已达2168亿。
  • 国债与证金债：1月3日当周无待发/无净发，但12月累计发行国债14761亿，净发2005亿。

• 资金面：资金利率季节性走高，但央行仍保持宽松态度。

  • DR001与DR007：分别上涨至2.0280%和2.3619%。
  • 央行操作：上周逆回购净投放9870亿，本周到期逆回购资金16580亿。
  • 国债收益率：短端有所回落，中长期有所回升。

关键信息

• 出行复苏：航空与铁路出行明显改善，跨省游市场活跃。
• 旅游表现：部分景区恢复较好，但整体仍面临客流下滑。
• 消费回暖：快递业务增长，生活服务与餐饮表现亮眼，但电影票房仍低迷。
• 生产与需求：多数行业开工率下滑，但部分行业有所回升；地产销售反弹，但整体仍处低位。
• 物价波动：猪肉价格下跌，蔬菜价格上涨；国际油价和螺纹钢价格反弹。
• 贸易数据：韩国出口持续偏弱，中国出口集装箱运价指数下跌。
• 利率债与资金面：专项债发行计划积极，央行保持宽松政策。
• 风险提示：疫情散发、楼市低迷、海外货币政策超预期。

图表目录（摘要）

• 图表1：铁路旅客发送量恢复至2021年6成
• 图表2：民航航班执行量恢复至2021年7成
• 图表3：电影票房同比“腰斩”
• 图表4：快递揽收量同比增长
• 图表5：华创宏观中国WEI指数与GDP增长对比
• 图表6：WEI指数驱动因素分解
• 图表7：螺纹产量继续回落
• 图表8：水泥发运率降幅收窄
• 图表9：多数行业开工率下滑
• 图表10：地铁客运量回升
• 图表11：百城拥堵延时指数回升
• 图表12：地产销售大幅回升
• 图表13：汽车批零增速回落
• 图表14：猪价跌菜价涨
• 图表15：焦煤期现价格再度劈叉
• 图表16：国际油价继续反弹
• 图表17：螺纹钢现价上涨，铁矿石价格下跌
• 图表18：BDI指数环比上涨
• 图表19：中国进口干散货运价指数下跌
• 图表20：CRB指数环比下跌
• 图表21：中国出口集装箱运价指数下跌
• 图表22：23Q1专项债发行计划
• 图表23：2023年1月专项债发行计划
• 图表24：国债无待发/无净发
• 图表25：保证金债净发-1086亿
• 图表26：本周与下周公开市场操作到期一览
• 图表27：跨年前资金利率短期冲高
• 图表28：短端国债有所回落

分析师团队

• 张瑜：华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师
• 陆银波：副组长、高级分析师
• 殷雯卿：高级研究员
• 高拓：分析师
• 付春生：分析师
• 李星宇、袁玲玲、夏雪：助理研究员

投资评级体系

• 公司投资评级：强推、推荐、中性、回避
• 行业投资评级：推荐、中性、回避

风险提示

• 疫情散发影响消费
• 楼市持续低迷
• 海外货币政策收紧幅度超预期