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招银国际环球市场每日投资策略总结

核心内容

2026年5月25日，全球市场整体呈现反弹态势，A股、日经225、欧洲STOXX600等主要股指均录得显著上涨，而美国股市因假期休市，股指期货则表现强劲。市场情绪改善主要受美伊和谈预期提振，同时国内算力和芯片链的国产替代逻辑持续发酵。

主要观点

1. A股市场表现

• 沪指上涨1.0%，创业板指上涨2.1%，科创50大涨5.9%，两市成交额达3.23万亿元。
• 半导体、通信设备和电子元器件板块领涨，中芯国际涨停。
• 油气和化工板块相对偏弱。
• 市场情绪改善源于美伊和谈带来的风险偏好提升，以及国产替代逻辑的持续推动。

2. 香港市场

• 香港市场因假期休市，未有交易数据。
• 离岸人民币在纽约尾盘升至6.784，反映美元走弱及中国风险溢价改善。

3. 日本与欧洲市场

• 日经225大涨2.9%，首次收于65000点上方。
• 欧洲STOXX600连续第六日上涨，涨1.0%，基本收复中东冲突以来的跌幅。
• 银行、航空及AI产业链板块表现强劲。
• 美伊和谈预期压低油价，对日本和欧洲能源进口依赖较高的经济体形成利好。

4. 美国市场

• 美国现货股市因阵亡将士纪念日休市。
• 股指期货表现强劲，标普500期货涨1.0%，纳斯达克100期货涨1.4%，道指期货涨0.9%。
• 期货上涨更多反映风险溢价回落，而非盈利预期的明显改善。

5. 大宗商品市场

• 布伦特原油期货下跌7.1%，至96.14美元/桶，市场交易美伊可能达成协议并逐步重开霍尔木兹海峡。
• 现货黄金上涨1.4%，至4570.50美元/盎司；白银上涨3.4%，至78.07美元/盎司。
• 铜价上涨近2%，反映风险偏好修复。
• 比特币上涨超1.0%，至7.75万美元，跟随全球风险资产回升。

公司点评

三生制药（1530 HK）

• 投资评级：买入
• 目标价：34.87 港元
• 基于10年DCF模型，WACC为10.11%，永续增长率为2.0%

主要亮点

• ASCO 2026 会议上首次披露707（PF'4404）的PFS数据。
• 在1L PD-L1阳性NSCLC单药治疗中，707实现mPFS 12.4个月，优于ivonescimab在HARMONi-2中的11.14个月。
• 在1L EC联合化疗中，pMMR人群的cORR达83.3%和81.8%，优于标准治疗帕博利珠单抗+化疗的72.3%。
• 辉瑞已为707注册11项全球研究，包括覆盖4大一线适应症的3项全球III期临床试验。
• 后续临床试验进展及数据发布将是公司的重要催化剂。

关键信息

• 全球市场反弹主要受美伊和谈预期和风险偏好改善推动。
• A股市场受国产替代逻辑影响显著，科技板块表现突出。
• 日本和欧洲因能源进口依赖，受益于油价回落。
• 大宗商品市场中，黄金、白银及铜价上涨，反映风险偏好修复。
• 比特币跟随全球风险资产回升。
• 三生制药在ASCO 2026上披露积极临床数据，投资评级为买入。

投资评级说明

行业投资评级说明

重要披露

• 本报告不构成任何投资建议，仅作为参考。
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