宠物行业深度系列报告之全球宠物食品初探：宠物行业爆发先看食品，渗透率提升潜力巨大-20180522-申万宏源-56页-2mb

佩蒂股份及中国宠物食品行业分析总结

核心内容

• 中国宠物食品行业正处于快速发展阶段，市场规模预计在2017年达到100亿元，近五年复合增速达27%，远超欧美及日韩。
• 宠物食品作为宠物最基础的消费品类，具有高频次、低渗透率的特点，未来增长空间巨大。
• 中国宠物食品行业正处于从剩饭剩菜向主粮转变的阶段，与美国80年代相似，行业有望爆发。
• 狗粮和猫粮是宠物食品的主要组成部分，狗粮占比超60%，猫粮增速高于狗粮，预计2017至2022年复合增速分别为26.6%和31.6%。
• 中国宠物市场以宠物商品为主，其中宠物食品占60%以上，宠物服务占37%，宠物饲养交易占3%。
• 电商渠道自2013年开始爆发，目前线上线下占比对半，线上渠道增长迅速，为本土品牌带来发展机遇。

主要观点

• 行业爆发趋势：中国宠物食品行业因经济、人口、生活方式和文化因素驱动，有望迎来爆发期。
• 经济因素：人均可支配收入增加是推动宠物商品消费的核心因素。
• 人口因素：空巢年轻人和老人是宠物消费主力军，养宠意愿逐代增强。
• 生活方式因素：城镇化和人均居住面积增加推动宠物数量增长，进而带动宠物商品需求。
• 文化因素：宠物角色向家庭成员转变，宠物健康知识普及度提高，推动宠物食品消费。

关键信息

• 市场结构：2017年，中国宠物商品市场规模约27亿美元，占全球宠物商品市场约2.5%。
• 增长潜力：中国宠物食品行业近五年复合增速达27%，远超全球平均水平，未来增长空间巨大。
• 宠物数量：2016年，中国宠物狗数量约为6540万只，与美国相当，小型犬数量全球领先。
• 渠道变化：电商渠道在2013年后迅速增长，13至17年复合增速达44%，线上渠道占比逐渐上升。
• 竞争格局：国际品牌如玛氏、皇家、宝路等仍占主导地位，但本土品牌市占率逐步提升，2016年达46%。
• 进口替代趋势：中国宠物食品行业本土品牌正逐步替代进口品牌，未来有望出现现象级品牌。

有别于大众的认识

• 本土品牌崛起：市场普遍认为国内品牌难以撼动国际品牌，但实际数据显示本土品牌市占率已从2013年的32%上升至2016年的46%，进口替代趋势明显。
• 渠道变革：电商渠道发展迅速，为本土品牌提供了新的增长机会，传统渠道优势逐渐减弱。
• 市场规模测算：通过与亚洲登记制度健全国家的宠物数量对标，并结合折算系数，可以较为准确地估算中国宠物市场，从而推算宠物食品市场规模。

投资建议

• 推荐标的：佩蒂股份和中宠股份作为国内宠物食品行业的代表，具备良好的发展潜力。
• 佩蒂股份：主打咬胶产品，已布局主粮市场，并在新西兰设厂，具备国际化优势。
• 中宠股份：主粮与零食双线发展，国内与国外市场并重，具有多重增长驱动因素。

风险提示

• 消费升级不达预期：若消费升级趋势不及预期，可能影响宠物食品行业增长。
• 政策收紧：若政府对宠物饲养政策收紧，可能对宠物食品行业造成一定影响。

国际市场对比

• 美国：宠物商品市场规模306亿美元，行业格局稳定，增速高于GDP，主要以狗粮为主。
• 西欧：市场规模215亿美元，近五年复合增速为-1%，行业格局稳定，集中度高于美国。
• 日本：市场规模414亿日元，增速缓慢，集中度低于欧美，电商发展较快。
• 韩国：市场规模591亿韩元，增速达10%，电商发展迅速，本土品牌占比较高。
• 澳大利亚：市场规模30亿澳元，增速稳定，行业集中度较高。
• 巴西：市场规模增长快，行业集中度较低，电商渠道发展迅速。

行业发展趋势

• 渗透率提升：国内宠物食品渗透率逐步提升，从10%到20%，未来有望接近90%。
• 品类扩展：从剩饭剩菜向主粮、零食和保健品发展，宠物食品是行业最先受益的领域。
• 消费升级：随着消费者对宠物健康关注度提高，高端与平价自主品牌将享受发展红利。
• 市场集中度下降：随着电商渠道发展，行业集中度开始下降，为本土品牌提供机会。

总结

中国宠物食品行业正处于快速发展阶段，未来增长潜力巨大。随着经济水平提升、人口结构变化、生活方式转变和文化因素影响，宠物食品行业将受益于消费升级趋势，行业集中度下降，为本土品牌提供发展机遇。电商渠道的快速发展是行业增长的重要推动力，未来中国宠物食品市场有望成为全球第二大宠物市场。