20180522-申万宏源-宠物行业深度系列报告之全球宠物食品初探_宠物行业爆发先看食品_渗透率提升潜力巨大_56页_2mb

佩蒂股份与宠物食品行业分析总结

核心内容

本报告分析了中国宠物食品行业的发展现状、未来趋势以及市场机会，重点介绍了佩蒂股份等企业的发展潜力。核心结论包括：

• 宠物食品行业将最先受益于宠物经济的爆发。
• 中国宠物食品市场处于快速增长期，预计未来将出现现象级品牌。
• 宠物食品的渗透率将随着消费升级和养宠观念转变而提升。
• 电商渠道的快速发展为中国宠物食品市场带来新机遇。
• 国内品牌正在逐步取代国际品牌，进口替代趋势明显。

主要观点

1. 宠物行业结构与增长潜力

• 宠物行业由饲养交易、商品和服务三部分组成，其中宠物商品（尤其是宠物食品）最具结构性机会。
• 中国宠物商品市场规模约1000亿元，其中宠物食品占比最大，约为600亿元，增速较快。
• 中国宠物食品行业从2013年开始进入快速成长期，近五年复合增速达27%，远超欧美日韩等发达国家。

2. 宠物食品行业增长驱动因素

• 经济因素：人均可支配收入增长是宠物商品行业发展的核心驱动力。
• 人口因素：空巢年轻人和老人成为宠物消费主力军，未来老龄人口增长将带动宠物消费。
• 生活方式因素：城镇化和人均居住面积增加，推动宠物数量增长。
• 文化因素：宠物角色逐渐向家庭成员转变，宠物健康知识普及度提高，推动宠物食品消费。

3. 中国宠物食品市场与国际市场的对比

• 中国宠物食品市场规模100亿元，以狗粮为主，占比达64%，猫粮占比约36%。
• 中国宠物食品行业增速远超国际水平，狗粮和猫粮分别以**26%和31%**的复合增速增长。
• 北美市场宠物商品规模最大，中国则以**27%**的增速成为增长最快的市场之一。

4. 宠物食品行业发展趋势

• 宠物食品从剩饭剩菜向主粮、零食、保健品发展，主粮作为基础需求，将最先受益。
• 电商渠道成为宠物食品销售的重要方式，线上线下占比对半，未来增长潜力巨大。
• 国内品牌正在崛起，市占率从2013年的32%上升至2016年的46%，进口替代趋势明显。

关键信息

1. 宠物食品行业现状

• 中国宠物食品市场以完税价格统计，规模约100亿元，其中狗粮占65亿元，猫粮占35亿元。
• 中国宠物食品行业集中度下降，CR3和CR5市占率从2013年的70% / 74%下降至2016年的60% / 65%。
• 国外品牌如玛氏、皇家、宝路等仍占据主导地位，但国内品牌如比瑞吉、好主人等逐渐崛起。

2. 宠物食品行业增长逻辑

• 宠物食品具有高频次、低渗透的特性，是宠物行业爆发的最先受益者。
• 中国宠物食品渗透率较低，未来提升空间巨大。
• 新增养宠人群以80/90后为主，他们更注重宠物健康，接受度高。

3. 宠物食品市场机会

• 电商渠道快速发展，2013年后复合增速达44%，远超传统渠道。
• 中国宠物食品市场在2017-2022年预计复合增速全球领先，猫粮增速高于狗粮。
• 未来三四线城市将成为宠物食品市场增长的主要来源。

有别于大众的认识

• 国内宠物食品市场虽然起步较晚，但增长速度远超发达国家。
• 宠物食品具有不可替代性，相较于剩饭剩菜，更健康、更卫生、更便捷。
• 宠物食品市场集中度下降，为本土品牌提供了发展机会。

风险提示

• 消费升级趋势不达预期。
• 饲养宠物政策收紧。

推荐标的

• 佩蒂股份：具备咬胶产品竞争力，在新西兰设厂进军主粮市场。
• 中宠股份：主粮与零食双线发展，国内与国外市场并行，具备多重驱动因素。

附录信息概览

1. 国际宠物食品市场情况

• 美国：宠物食品市场规模约306亿美元，增速高于GDP，行业格局稳定。
• 西欧：市场规模约215亿美元，近五年复合增速为-1%，消费观念较为传统。
• 日本：市场规模约414亿日元，增速缓慢，集中度较低。
• 韩国：市场规模约591亿韩元，增速快，电商发展迅速。
• 澳大利亚：市场规模约30亿澳元，增速稳定，行业集中度高。

2. 宠物管理法规发展

• 美国：宠物管理法规较为完善，涵盖饲养资格、方式、义务、种类等。
• 英国：动物福利法规发展完备，从《动物保护法》到《动物福利法》，保障宠物权益。
• 日本：法规严格，强调宠物登记、终身饲养、虐待惩罚等。
• 中国：正从限制向规范阶段过渡，登记制度落实有待提高。

图表与数据

• 图1：宠物行业分为饲养交易、服务和商品。
• 图2：2017年全球宠物商品规模约1098亿美元。
• 图3：2017年中国宠物商品规模约27亿美元。
• 图4：北美宠物商品市场规模最大，亚太市场潜力大。
• 图5：北美与亚太市场增长速度快。
• 图6：美国宠物商品发展历史分为五个阶段。
• 图7：中国宠物商品发展分为三个阶段。
• 图8：中国人均可支配收入带动宠物商品增长。
• 图9：美国人均可支配收入带动宠物商品增长。
• 图10：日本人均可支配收入带动宠物商品增长。
• 图11：韩国人均可支配收入带动宠物商品增长。
• 图12：中国养宠意愿逐代增强。
• 图13：中国人口基数大且稳定增长。
• 图14：中国老龄人口增长带动宠物商品增长。
• 图15：美国老龄人口增长带动宠物商品增长。
• 图16：日本老龄人口增长带动宠物商品增长。
• 图17：韩国老龄人口增长带动宠物商品增长。
• 图18：中国宠物商品规模与城镇人口占比呈二次相关。
• 图19：美国宠物商品规模与城镇人口占比呈线性正相关。
• 图20：日本宠物商品规模与城镇人口占比呈二次相关。
• 图21：韩国宠物商品规模与城镇人口占比呈二次相关。
• 图22：美国宠物数量与住房面积同步增长。
• 图23：俄罗斯人均住房面积增加带动宠物数量增长。
• 图24：中国城市人均住宅建筑面积持续增加。
• 图25：中国宠物数量与人均住宅面积呈正向关系。
• 图26：美国历任总统几乎都养宠。
• 图27：宠物食品贯穿宠物一生。
• 图28：中国狗粮渗透率逐年提升。
• 图29：中国注册宠物数量不断增长。
• 图30：中国养宠人群中女性居多。
• 图31：中国养宠人群中本科及以上学历占比过半。
• 图32：中国养宠人群以年轻人为主。
• 图33：宠物食品从剩饭剩菜向主粮转变。
• 图34：中国宠物饲养限制逐渐放开，管理规范化。
• 图35：美国宠物管理法规覆盖广泛。
• 图36：日本宠物管理法规较为严格。
• 图37：验证Euromonitor数据准确性的逻辑。
• 图38：测算数据与Euromonitor数据一致。
• 图39：中国宠物狗以小型狗为主。
• 图40：中国宠物狗数量与美国相当。
• 图41：中国小型宠物狗数量全球领先。
• 图42：狗粮占宠物食品市场六成以上。
• 图43：中国宠物食品市场规模百亿。
• 图44：中国宠物食品规模小但增速快。
• 图45：中国狗粮市场规模达65亿元。
• 图46：狗粮占比缓慢下降。
• 图47：中国狗粮预计未来复合增速全球领先。
• 图48：中国猫粮市场规模达35亿元。
• 图49：猫粮占比不断提高。
• 图50：中国猫粮预计未来复合增速全球领先。
• 图51：中国宠物食品电商渠道13年爆发。
• 图52：中国电商渠道占比高于欧美日韩。
• 图53：中国狗粮线上线下渠道占比对半。
• 图54：中国猫粮线上线下渠道占比对半。
• 图55：中国宠物食品国外品牌占比过半。
• 图56：中国宠物食品CR3/CR5占比下降。
• 图57：2016年中国宠物食品CR5市占率。
• 图58：皇家狗粮市占率下降。
• 图59：本土品牌市占率上升明显。
• 图60：玛氏狗粮市占率第一，比瑞吉跃居第二。
• 图61：伟嘉、妙多乐猫粮市占率下降。
• 图62：国内猫粮品牌市占率上升缓慢。
• 图63：玛氏猫粮市占率第一，比瑞吉跃居第二。
• 图64：中国猪肉价格较高。
• 图65：中国牛肉价格较高。
• 图66：中国鸡肉价格与国际持平。
• 图67：中宠股份干粮人工成本低，零食人工成本高。
• 图68：2013-2016年中国宠物食品国外品牌占比下降。
• 图69：内部与外部因素推动国内品牌爆发。
• 图70：佩蒂股份营收持续增长。
• 图71：佩蒂股份归母净利润高速增长。
• 图72：佩蒂股份毛利率与净利率提升。
• 图73：佩蒂股份管理费用率略高。
• 图74：佩蒂股份分产品营收占比。
• 图75：佩蒂股份分产品毛利率。
• 图76：2017年佩蒂股份营收分地区情况。
• 图77：中宠股份营收稳步增长。
• 图78：中宠股份归母净利润增速放缓。
• 图79：中宠股份毛利率与净利率略降。
• 图80：中宠股份销售与管理费用率略高。
• 图81：中宠股份分产品营收拆分。
• 图82：中宠股份各产品毛利率。
• 图83：2016年中宠股份营收分地区情况。
• 图84：中宠股份国内业务营收及增长情况。
• 图85：美国宠物食品稳定增长。
• 图86：美国宠物食品以狗粮为主。
• 图87：美国宠物食品实体店占比高。
• 图88：美国宠物食品电商占比低于中韩日、西欧。
• 图89：美国宠物食品CR5市占率稳定。
• 图90：2016年美国宠物食品CR5市占率。
• 图91：西欧宠物食品市场规模略有下滑。
• 图92：西欧狗粮与猫粮占比对半。
• 图93：2017年西欧宠物食品英国、德国占比高。
• 图94：西欧宠物食品实体店占比高。
• 图95：西欧宠物食品电商占比低于中韩。
• 图96：西欧宠物食品CR5市占率稳定。
• 图97：2016年西欧宠物食品CR5市占率低于美国。
• 图98：日本宠物食品市场规模基本不变。
• 图99：日本宠物食品狗粮占比略大于猫粮。
• 图100：日本宠物食品实体店占比高。
• 图101：日本宠物食品电商占比高于欧美，低于中韩。
• 图102：日本宠物食品CR5市占率稳定。
• 图103：2016年日本宠物食品CR5市占率低于欧美。
• 图104：韩国宠物食品市场规模持续增长。
• 图105：韩国宠物食品以狗粮为主，猫粮占比逐年提高。
• 图106：韩国宠物食品电商占比稳定增长。
• 图107：韩国宠物食品电商占比高于欧美、日本。
• 图108：韩国宠物食品CR5市占率逐渐提高。
• 图109：2016年韩国宠物食品CR5市占率低于欧美。
• 图110：澳大利亚宠物食品市场规模持续增长。
• 图111：澳大利亚狗粮占比六成左右。
• 图112：澳大利亚宠物食品实体店占主导。
• 图113：澳大利亚宠物食品行业集中度高。
• 图114：巴西宠物食品市场规模增长较快。
• 图115：巴西狗粮占比维持77%左右。
• 图116：巴西宠物食品实体店占主导。
• 图117：2016年巴西宠物食品CR5市占率55%。

表格信息

表1：宠物食品与剩饭剩菜对比

表2：宠物食品主要分类

表3：英国动物福利相关法规

表4：玛氏宠物类产品发展历程

总结

本报告全面分析了中国宠物食品行业的发展潜力和市场机会，指出中国宠物食品市场正处于爆发前夜，未来增长空间巨大。通过对比国际经验，预测中国宠物食品行业将在未来几年内迎来结构性机会，尤其是狗粮和猫粮领域。同时，指出电商渠道的快速发展和国内品牌崛起将成为推动行业增长的重要因素。佩蒂股份和中宠股份作为行业代表，具备良好的增长潜力和市场前景。