20180522-天风证券-中小市值_宠物产业系列深度之三_宠物食品行业能否复制中国乳业二十年发展传奇__28页_3mb

中小市值：宠物食品行业能否复制中国乳业二十年发展传奇？

核心内容概述

宠物食品行业与本世纪初的中国乳业存在诸多相似之处，包括市场规模的高速增长、消费升级的驱动以及市场格局的分散。当前，宠物食品行业具备复制乳业二十年发展路径的潜力，有望出现类似蒙牛与伊利的龙头企业。

主要观点

• 市场规模：宠物食品行业年均增速超30%，预计2020年市场规模将超600亿元。与乳业相似，当前宠物食品行业仍有巨大的增长空间。
• 驱动力：人均可支配收入提升推动消费者从“吃得饱”向“吃得好”转变，宠物主对宠物健康和营养的重视，成为行业增长的核心驱动力。
• 竞争格局：行业集中度较低，市场分散，为国内企业提供了崛起机会。电商渠道的崛起，为国内品牌提供了快速扩张的契机。
• 龙头企业路径：通过创新品类、渠道建设、精准营销、并购等策略，中宠股份和佩蒂股份有望成为宠物食品行业的“蒙牛伊利”。

关键信息

1. 市场规模对比

• 乳业：1997年前后，乳业年均增速达25%，2007年突破1000亿元。
• 宠物食品：2010-2020年预计年均增速达30.9%，2020年市场规模预计超600亿元。
• 消费潜力：中国家庭养宠比例仅为17%，远低于美国（68%）、澳大利亚（57%）、日本（38%），人均宠物数量差距显著。

2. 驱动力分析

• 人均可支配收入：2017年我国人均GDP接近9500美元，宠物消费理念向“家人”转变，推动宠物食品行业向“健康营养”发展。
• 消费理念：宠物从“工具”转向“家人”，宠物主愿意为宠物的健康和愉悦买单，推动宠物食品消费结构升级。

3. 竞争格局对比

• 乳业：1997年前CR4仅为22%，2017年CR4达52%，伊利与蒙牛成为行业双雄。
• 宠物食品：2017年犬主粮CR10为23%，猫主粮CR10为25%；宠物零食集中度更低，市场更具分散性。

4. 标的对比与策略分析

中宠股份（002891）

• 多品牌矩阵：拥有顽皮、Dr.Hao等品牌，产品涵盖零食、主粮、猫砂等。
• 国内渠道布局：线上线下同步发展，电商渠道增长迅速，2014-2016年电商收入增长88.19%。
• 新品类：推出Dr.Hao处方粮、无谷低敏粮等差异化产品，满足宠物健康需求。
• 品牌建设：重视营销，与电商深度合作，推动品牌形象升级。

佩蒂股份（300673）

• 咬胶龙头：拥有32项专利，主导宠物咬胶市场，产品覆盖动植物混合、植物咬胶等。
• 产品线扩展：通过收购新西兰公司，获取优质原料，拓展高端产品线。
• 电商与渠道：借助电商渠道快速拓展，2017年电商收入达3.01亿元。
• 研发优势：2017年研发支出占比达3.18%，高于行业平均水平。

企业发展策略借鉴

• 创新品类：通过新品类满足消费者对健康、营养、口感等新需求。
• 渠道建设：线上线下并重，电商成为企业快速扩张的关键。
• 精准营销：利用互联网精准营销提升品牌影响力，同时尝试电视广告扩大市场认知。
• 并购策略：通过并购获取优质资源，拓展产品线与市场，增强竞争力。

风险提示

• 宠物行业发展不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 宠物食品安全问题。

投资建议

• 重点推荐：中宠股份与佩蒂股份。
• 中宠股份：国内渠道布局成熟，产品线丰富，具备成长为行业龙头的潜力。
• 佩蒂股份：宠物咬胶龙头，通过并购拓展高端市场，有望成为行业领军企业。

总结

宠物食品行业具备复制中国乳业二十年增长路径的条件，市场空间广阔，消费升级推动行业成长，分散的市场格局为国内企业提供了崛起机会。中宠股份与佩蒂股份凭借产品创新、渠道拓展与精准营销策略，有望成为宠物食品行业的“蒙牛伊利”。