20171028-西南证券-工业企业利润数据点评_企业盈利非典型回升_未来面临持续放缓压力_5页_734kb

企业盈利非典型回升，未来面临持续放缓压力

核心内容

2017年9月，规模以上工业企业利润总额同比增长 27.7%，较上月提升 3.7个百分点，但这种回升主要由非典型因素驱动，缺乏持续性。需求疲弱与工业品价格基数效应将共同导致未来几个月企业盈利增速持续放缓。

主要观点

• 非典型因素推动盈利回升：9月企业盈利回升主要受益于特高压工程投入运行及投资收益增加，电力、热力生产和供应业利润同比增长 22.6%，酒、饮料和精制茶制造业利润同比增长 52.9%，但这些行业盈利增长难以持续。
• 需求持续疲弱，收入增长乏力：1-9月主营业务收入累计同比增速回落至 12.5%，显示需求端仍处于收缩状态，对盈利增长形成制约。
• 上游行业盈利增速放缓：上游行业虽受益于工业品价格上涨，但产出持续回落，导致盈利增速放缓，9月同比增速较上月下降 83.2个百分点至 87.8%。
• 盈利改善难带动投资回暖：尽管企业盈利持续改善，但主要集中在供给驱动行业，这些行业产出收缩，投资难以回升，制造业投资将持续萎靡。
• 企业补库存意愿不足：9月工业企业产成品库存同比增长 7.8%，但增速连续5个月下降，显示企业对未来需求增长持观望态度。
• 金融风险下降：8月应收账款同比增速下降至 8.8%，信用风险显著降低，尤其是供给驱动行业。

关键信息

企业盈利结构

• 电力、热力生产和供应业：利润同比增速提升 22.6%，推高当月盈利增速 1.5个百分点。
• 酒、饮料和精制茶制造业：利润同比增速提升 52.9%，推高当月盈利增速 1.0个百分点。
• 非金属矿采选业：利润同比增速下降，9月为 3.0%，显示行业不景气。
• 医药制造业：利润同比增速稳定，9月为 4.1%，行业表现相对稳健。
• 计算机、通信和其他电子设备制造业：利润同比增速下降，9月为 19.4%，显示行业面临挑战。

未来趋势

• 盈利增速放缓：由于需求持续放缓与工业品价格基数效应，未来几个月企业盈利增速将显著下降。
• 上游行业影响最大：上游行业盈利增速回落最为明显，预计对下游行业盈利挤压程度将减弱。
• 制造业投资低迷：供给驱动行业投资难以改善，制造业投资将持续萎靡。

图表与数据

• 图1：企业盈利能力继续改善（数据来源：Wind、西南证券整理）
• 图2：上游行业盈利增速有所放缓（数据来源：Wind、西南证券整理）
• 图3：部分行业盈利改善明显（数据来源：Wind、西南证券整理）
• 图4：需求继续放缓，主营业务收入下降（数据来源：Wind、西南证券整理）
• 图5：企业补库存意愿依然有限（数据来源：Wind、西南证券整理）
• 图6：盈利改善并不意味着制造业投资会回升（数据来源：Wind、西南证券整理）

行业评级

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数 5% 以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数 -5% 与 5% 之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数 -5% 以下。

分析师信息

• 分析师：杨业伟（执业证号：S1250517050001）
• 联系人：杨丹
• 电话：010-57758572
• 邮箱：yd@swsc.com.cn

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