深度报告-2025-08-20-开源证券-世昌股份（873702）_北交所新股申购报告_乘混动车高增长东风_小巨人_领跑汽车高压燃油箱赛道页_35页_2mb

北交所新股申购研究报告：世昌股份（873702）

公司概况

世昌股份主营业务为汽车燃料系统的研发、生产和销售，主要产品为汽车塑料燃油箱总成。公司被认定为国家级“专精特新小巨人”企业，位于河北省，主要客户包括吉利、奇瑞、中国一汽等国内主流整车厂。

财务表现

• 2022-2024 年营业收入复合增长率达 35.23%，归母净利润复合增长率达 95.50%
• 2025H1 营收同比增长 16%，归母净利润同比增长 4.18%
• 毛利率维持在 25%左右，净利率从 6.3% 上升至 13.6%
• 主营业务收入高度集中（>99%），客户集中度高（>95%）

行业分析

• 新能源汽车快速发展，插电式混合动力车型渗透率提升明显
• 中国汽车产业稳中有升，中国品牌市占率达到 65%
• 塑料燃油箱受益于轻量化趋势，2024 年乘用车销量 2，756 万辆

技术与竞争优势

• 拥有 202 项专利技术，核心工艺包括高压成型技术及 weld-in 工艺
• 产品具备耐高压、轻量化、防变形等性能
• 产品在噪音控制、密封性、结构设计等方面创新领先

募投与产能

• 二期募投项目计划新增 35 万台新能源高压油箱产能
• 扩大高压塑料燃油箱产能，满足混动车型需求增长

定位与估值

• 可比公司 PE（2024）均值 47.37X，PE（TTM）均值 56.19X
• 公司估值高于行业均值，体现成长性预期

风险提示

• 客户集中度高（前五大客户占 95%）
• 传统燃油车销量下滑风险
• 原材料价格波动风险

免责声明：本报告基于公开信息整理，投资决策需谨慎，潜在投资风险自负。