20260416-开源证券-世昌股份-920022.BJ-北交所信息更新_受益混动增程新能源车高压燃油箱放量_氢能热管理初具规模_2025年营收+29.57_4页_712kb

世昌股份 (920022.BJ) 总结

核心内容概述

世昌股份（920022.BJ）是一家专注于新能源汽车零部件及氢能相关业务的公司。2025年，公司实现了营业收入6.67亿元，同比增长29.57%，但归母净利润同比略有下降，仅为6,887.23万元，主要受政府补助减少和客户价格年降影响。扣非归母净利润同比增长8.69%，显示公司主营业务的盈利能力有所增强。公司持续推动产品多元化发展，重点布局氢能业务，以顺应新能源汽车发展趋势。

主要观点

1. 业务发展与增长

• 高压燃油箱业务快速增长：2025年，高压塑料燃油箱销售收入同比增长137.43%，达到9,086.58万元，成为公司新的增长点。
• 多元化产品布局：公司形成“常压稳基+高压增效”的双轮驱动格局，并完成塑料甲醇燃料箱的设计开发与批量生产，拓展绿色燃料系统领域。
• 热管理系统业务初具规模：公司通过控股子公司九昌新能源，研发并销售电导率传感器、氢浓度传感器、去离子器等产品，已实现海外供货。

2. 财务表现

• 营收增长稳定：2024年至2025年，营业收入增长26.8%，预计2026年至2028年将持续增长，分别为22.2%、14.1%和12.5%。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为0.87亿、0.93亿和1.13亿元，对应EPS分别为1.44元、1.55元和1.87元。
• 估值指标下降：2025年PE为23.3倍，预计2026年PE为18.5倍，2027年为17.2倍，2028年为14.2倍，显示市场对公司未来盈利能力的预期逐步提升。

3. 投资评级

• 维持“增持”评级：公司未来发展前景良好，尤其在新能源和氢能领域具备增长潜力，因此分析师维持“增持”评级。

关键信息

财务摘要

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

财务比率

风险提示

• 新业务拓展风险：氢能和热管理系统等新业务仍处于初期阶段，市场接受度和盈利能力存在不确定性。
• 客户集中度较高风险：主要客户为整车制造和系统集成企业，客户集中度较高可能影响公司收入稳定性。
• 毛利率下滑风险：受客户价格年降和销售返利影响，毛利率有所下降，需关注成本控制能力。

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法和模型基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，因此估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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分析师承诺

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