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值得买（300785.SZ）投资分析总结

核心内容概述

本报告为值得买科技股份有限公司（股票代码：300785.SZ）的2020年10月15日投资评级报告，维持“买入”评级。报告指出公司坚持消费内容发展战略，推动GMV和广告收入稳定增长，预计在“双十一”购物节中表现优异。同时，报告分析了公司财务状况、业务模式及未来增长潜力。

主要观点

1. 财务表现与盈利预测

• 2020年前三季度业绩预告：公司预计2020Q1-Q3归母净利润为7,406-8,640万元，同比增长20%-40%；2020Q3归母净利润为1,565-1,863万元，同比增长5%-25%。
• 盈利预测：公司2020-2022年归母净利润分别为1.65/2.05/2.44亿元，对应EPS分别为2.05/2.54/3.02元。
• 估值指标：对应当前股价PE分别为55/44/37倍，PE逐步下降，显示估值合理化趋势。

2. 业务模式与增长驱动

• “站内+站外”双轮驱动：公司通过“什么值得买”站内平台与“星罗+消费MCN”站外模式双管齐下，推动业务增长。
• 内容生态构建：公司持续加码“直播+短视频”内容形式，优化会员体系，提升平台导购能力。
• “双十一”预期：公司作为消费决策平台，有望在“双十一”期间受益于淘宝、京东等平台的促销策略，进一步提升GMV。

3. 用户增长与平台能力

• MAU增长：2020年H1“什么值得买”平台MAU为2,978万人，同比增长16%。
• 平台潜力：公司预计全年MAU将加速增长，进一步提升平台GMV和广告收入。

4. 财务结构与现金流

• 资产负债结构：2020年公司总负债为381亿元，资产负债率30%，处于可控范围。
• 现金流状况：2020年经营活动现金流为135亿元，投资活动现金流为-44亿元，筹资活动现金流为-38亿元，现金净增加额为52亿元，显示公司具备良好的流动性管理能力。

关键信息

财务摘要

营收与利润增长趋势

• 公司营业收入保持稳定增长，2020年预计增长34.6%，2021年和2022年预计分别增长30.5%和27.9%。
• 归母净利润增长显著，2020年同比增长38.6%，2021年和2022年预计分别增长24.0%和19.0%。
• 毛利率稳定在71.6%-70.0%，净利率略有下降，但整体仍保持在16.4%-18.5%之间。

风险提示

• 直播和短视频行业政策风险
• 电商政策变化风险
• 内容营销平台竞争加剧风险
• 新用户拓展及现有用户流失风险

总结

值得买科技通过“站内+站外”双轮驱动模式，积极拓展消费内容生态，推动GMV和广告收入增长。公司坚持内容战略，优化平台体验，提升用户粘性。2020年“双十一”购物节或将为公司带来新的业绩增长点。财务表现稳健，盈利预测积极，估值指标逐步下降，显示公司具备良好的成长性和投资价值。尽管存在一定的政策和市场竞争风险，但公司整体发展前景良好，维持“买入”评级。