20120831-国融证券-纺织服装_案例专题研究系列（一）-牛股是怎样炼成的之GAP神话_36页_2mb

纺织服装行业分析总结

核心内容

本报告以GAP为研究对象，分析其发展历史、成功要素及对当前纺织服装行业的启示。GAP作为SPA（Specialty Retailer of Private Label Apparel）模式的首创者，其发展历程展示了品牌定位、渠道拓展、供应链管理等关键因素对企业发展的重要性。报告还推荐了搜于特（002503）作为具有类似发展潜质的公司。

主要观点

• GAP的发展历程：GAP从1969年创立开始，经历了创业起步期、黄金发展期和调整期三个阶段。在黄金发展期，公司通过引入职业经理人Millard Drexler，实现了快速扩张和品牌升级，成为全球服装零售巨头。
• 成功要素：GAP的成功主要归因于其商业模式、渠道终端、品牌管理、研发生产及供应链管理五大要素。其中，SPA模式是其商业模式的核心，强调垂直整合和快速反应。
• 渠道策略：GAP在渠道拓展上经历了从直营店为主到多元化渠道发展的转变。特许经营和电子商务成为其全球化战略的重要支撑，尤其是在亚洲市场表现突出。
• 品牌管理：GAP通过多品牌战略锁定不同消费群体，并注重品牌文化塑造和推广，如通过“自助式”专卖店和“买手制”提升产品丰富度和销售效率。
• 供应链与研发：GAP采用买手制研发模式，能够紧跟潮流趋势，提升产品丰富度。同时，其供应链管理强调成本控制与快速反应，以提高运营效率。
• 投资建议：基于GAP的成功经验，报告推荐搜于特（002503），认为其具备差异定位、渠道扩张潜力和管理效率提升等优势，有望成为下一个“牛股”。

关键信息

市场数据

• 近一周：-6.80%
• 近一月：-4.83%
• 近三月：-16.83%

重点公司

• 搜于特（002503）：投资评级“推荐”

股价走势

• 1983年：0.15美元
• 2000年：52.88美元
• 17年年均复合增长：41.20%

核心成功要素

1. 商业模式：GAP是SPA模式的首创者，强调品牌与终端控制，轻视生产和物流。
2. 渠道终端：直营店为主，特许经营和电子商务迅速发展，终端管理转向单店经营与库存优化。
3. 品牌管理：多品牌策略锁定不同消费群体，重视品牌文化与推广。
4. 研发生产：买手制提升产品丰富度，研发团队庞大，年度出款量达50000款。
5. 供应链管理：外包生产，强调成本控制与快速反应，提升市场竞争力。

未来发展

• 搜于特（002503）作为推荐标的，具备以下优势：
  • 差异定位三四线市场
  • 渠道扩张潜力巨大
  • 重视管理效率提升
  • 以青春休闲服为核心产品

图表目录

• 图1：GAP历史股价由最低到最高翻1322倍
• 图2：GAP改变了美国服装零售格局
• 图3：GAP终端网络遍布全球
• 图4：GAP发展黄金期门店数量快速增长
• 图5：GAP发展黄金期销售收入快速增长
• 图6：GAP发展黄金期净利润快速增长
• 图7：GAP在这一阶段股价高速增长
• 图8：2001年以来门店数量增长明显放缓
• 图9：2001年以来销售收入增速也出现放缓和波动变大
• 图10：2001年以来净利润增速明显处于低位
• 图11：2001年以来股价整体上呈现震荡走势
• 图12：GAP联合创始人之一Don Fisher
• 图13：GAP在2009年庆祝40岁生日
• 图14：GAP公司SPA业务流程图
• 图15：第三代SPA的ZARA存货周转明显快于GAP
• 图16：Inditex以顾客为中心的商业模式
• 图17：渠道在企业产业价值链中发挥核心作用
• 图18：GAP直营渠道为主但特许经营较快增长
• 图19：GAP直营渠道数量占比较大但不断下降
• 图20：GAP在美国销售收入占比下降、亚洲增长较快
• 图21：GAP直营收入占比下降、网络销售占比上升
• 图22：GAP店铺形象和陈列经过系统规划
• 图23：Banana Republic橱窗体现品牌风格
• 图24：“三师模式”店铺内部信息体系图
• 图25：终端店铺与其他职能的信息交换体系
• 图26：GAP 1988-2011年收入及同店增速情况
• 图27：GAP 1998-2011年坪效及同店增速情况
• 图28：GAP和OLDNAVY门店数量减少、BANANA REPUBLIC增加
• 图29：GAP和OLDNAVY收入占比下降、BANANA REPUBLIC上升
• 图30：GAP 2012年BERIGHT服饰搭配推广活动
• 图31：GAP加拿大品牌忠诚度推广活动SPRIZE
• 图32：GAP产品开发流程与仿款协作图
• 图33：OLD NAVY品牌的买手团队分工
• 图34：GAP 2011年委托加工厂区域分布
• 图35：GAP 2009年委托加工厂区域分布

表格目录

• 表1：GAP 1988年-2000年销售收入及年末店铺数量
• 表2：GAP 2001-2011年销售收入及店铺总数
• 表3：GAP公司截至2012年3月19日前十大股东
• 表4：公司第二任CEO带领公司创造了巨大成功
• 表5：GAP公司截至2012年6月主要高级管理人员
• 表6：SPA模式与传统运营流程的区别
• 表7：GAP渠道模式的区域及品牌分布
• 表8：公司渠道模式战略的演进
• 表9：2004-2011年公司分渠道、分区域销售收入
• 表10：GAP公司多品牌列表及品牌详情
• 表11：GAP旗下各品牌2012年7月服装零售价格区间
• 表12：GAP各品牌直营店与特许经营店数量
• 表13：各品牌净销售额及变动
• 表14：2011年各品牌市场推广活动
• 表15：搜于特财务指标及估值摘要

投资建议

• 推荐搜于特（002503），认为其具备与GAP相似的发展潜力。
• 搜于特应注重：
  • 差异定位三四线市场
  • 渠道扩张潜力巨大
  • 重视管理效率提升
  • 以青春休闲服为核心产品

通过深入分析GAP的成功经验，报告为纺织服装行业提供了宝贵的借鉴，并为搜于特的未来发展指明了方向。