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国泰君安期货黑色金属周报总结（2025年7月）

整体观点

• 钢价小幅上涨：低估值叠加政策驱动，需求淡季超预期，钢厂利润扩大，支撑钢价小幅上涨。国内政策刺激预期增强，海外宏观环境边际改善，美元回落利好大宗商品。
• 原料估值提升：铁矿基本面现实强，叠加行业预期改善，估值向上突破；焦煤焦炭一轮提涨预期，市场宽幅震荡，关注情绪与实际供需平衡。
• 合金板块震荡为主：硅锰共振跟随板块，供需博弈加剧，出口需求边际弱化，但成本支撑强化。

板块核心观点

1. 钢铁（螺纹&热卷）

• 供需强现实，政策预期驱动：淡季需求超预期，库存偏低，钢厂利润扩大，铁水下行缓慢，负反馈传导不畅。等待730政治局会议政策落地。
• 工业品需求偏弱：白色家电出口转弱，中频钢库存累库，市场去库不及预期，钢厂谨慎补库。

2. 铁矿石

• 发货回落，需求支撑：海外供应暂稳，铁水高位运行，盘面利润扩大，但远端产能预期修正风险待观察。进口矿价格上行，国产矿利润修复。
• 原料矛盾博弈：短期供需偏紧支撑价格，但三季度长协下调预期可能缓解国产煤短缺。

3. 焦煤焦

• 供给回升，情绪主导：“反内卷”政策炒作交易热度放大，钢厂利润改善引发补库，焦价轮涨预期短暂交易。但复产扰动或引