20260104-国泰期货-黑色金属周报合集_97页_13mb

国泰君安期货-黑色金属周报合集总结

核心内容概述

国泰君安期货发布的黑色金属周报合集主要分析了2026年1月4日钢材、铁矿石、煤焦及铁合金等黑色金属品种的市场情况，涵盖供需变化、库存水平、价格走势及宏观政策影响等方面。报告指出，尽管部分品种如螺纹钢、热卷存在复产预期，但整体市场仍受到供需矛盾和宏观环境的双重影响，呈现震荡走势。

主要观点

1. 钢材观点

• 逻辑：原料冬储和复产预期叠加，钢厂利润预计压缩。
• 宏观面：海外宏观方面，12月如期降息，流动性释放。国内宏观方面，中央经济工作会议重提“反内卷”，改善和稳定房地产市场预期，宏观环境整体偏暖。
• 黑色产业链：节后钢厂产能约束缓解，铁水产量止跌后震荡回升，热卷库存去化艰难，压制钢价反弹高度，需关注热卷去库速度。
• 供需数据：
  • 铁水产量：227.4万吨（环比+0.85万吨，同比-0.44万吨）
  • 螺纹钢供应：188.2万吨（环比+3.8万吨，同比-17.8万吨）
  • 螺纹钢需求：200.4万吨（环比-2.2万吨，同比+3.2万吨）
  • 螺纹钢库存：422.0万吨（环比-12.2万吨，同比+13.5万吨）
• 利润变化：螺纹钢现货利润173元/吨（+7元），主力合约利润144元/吨（+9元）；热卷现货利润-21元/吨（-4元），主力合约利润142元/吨（-8元）。

2. 铁矿石观点

• 逻辑：宏观预期支撑，矿价高位震荡。
• 供应：海外发运收官高位，全年累计同比增幅3.3%。其中，巴西发货量增长显著，澳大利亚发货量小幅下降。
• 需求：铁水产量阶段性底部再现，下游开工表现平稳。
• 库存：港口进口矿库存站至高位，45港进口矿库存15970.9万吨（环比+112.2万吨），钢厂进口矿库存略有下降。
• 价格走势：中品矿价格涨幅相对较小，主力05合约价格延续高位震荡，持仓量增加，成交量上升。
• 基本面分析：铁矿石市场交易逻辑重回基本面定价，但供需矛盾仍在积累。

3. 煤焦观点

• 逻辑：供需微妙修复，矛盾仍在积累。
• 供应：国内煤矿复产预期较高，但受安监、查超产影响，实际复产有限。进口方面，蒙煤通关预计回落。
• 需求：铁水产量止跌回升，焦炭供需双弱局面难改，提降第四轮落地。
• 库存：煤焦库存整体呈累库趋势，其中港口库存上升明显，主要由外贸需求驱动。
• 价格走势：煤焦价格短期以宽幅震荡为主，市场等待走扩驱动。

关键信息

1. 钢材市场

• 供需：螺纹钢和热卷供需双低，库存健康。
• 价格：螺纹钢现货价格3300元/吨（+10元），主力合约价格3100元/吨（+3元），基差200元/吨（+7元）。
• 利润：螺纹钢现货利润173元/吨，主力合约利润144元/吨；热卷现货利润-21元/吨，主力合约利润142元/吨。
• 区域差：螺纹钢区域价差有所变化，需关注不同区域市场动态。

2. 铁矿石市场

• 供应：全球发运量3677.1万吨，全年累计同比增幅3.3%。巴西发运量增长显著，力拓、BHP等主要矿商发运量波动。
• 需求：铁水产量227.43万吨（环比+0.85万吨），下游开工平稳。
• 库存：港口进口矿库存15970.9万吨（环比+112.2万吨），钢厂库存略有下降。
• 价格：中品矿价格涨幅较小，主力05合约价格789.50元/吨，持仓量59.3万手，成交量上升。

3. 煤焦市场

• 供应：国内煤矿复产预期较高，但实际复产受限。蒙煤通关量高位，港口库存接近库容上限。
• 需求：铁水产量回升，焦炭需求疲软。
• 库存：煤焦库存整体累库，港口库存增幅显著，独立焦化厂库存上升。
• 价格走势：煤焦价格短期宽幅震荡，市场交易逻辑回归基本面。

结论与建议

• 钢材：受原料冬储和复产预期影响，钢厂利润压缩，需关注热卷去库速度及宏观环境变化。
• 铁矿石：宏观预期支撑矿价，但基本面宽松，价格高位震荡，建议关注市场风险偏好及美元走势。
• 煤焦：供需矛盾仍在积累，价格短期以震荡为主，建议投资者逢低试多，关注蒙煤通关及铁水产量变化。

附注

• 分析师信息：林小春、李亚飞、张广硕、刘豫武、金园园
• 数据来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所