建筑材料行业专题研究：2021年报及2022一季报总结点评-20220507-天风证券-23页_741kb

建筑材料行业2021年报及2022一季报总结

核心内容概述

2021年建筑材料行业整体营收增长较快，但利润承压，主要受地产收紧、限电政策及原材料成本上升影响。2022年一季度行业营收继续增长，但归母净利润同比下滑，预计随着政策利好释放及需求释放，2022年下半年行业利润率有望回升，带动估值修复。

主要观点

• 2021年行业表现：

  • 建材行业整体营收增长42.2%，归母净利润增长18.1%。
  • 2021Q4开始增速放缓，2022Q1营收增长21.0%，但净利润下降12.3%。
  • 水泥、玻璃、消费建材收入增长较快，但利润承压。

• 2022年展望：

  • 随着房地产政策放松，行业需求有望在Q2-Q3集中释放，带动盈利回升。
  • 原材料价格回落、地产链政策改善将有助于行业盈利能力边际改善。

关键信息

消费建材板块

• 整体表现：

  • 2021年收入增长26.5%，净利润下降18.9%。
  • 2022Q1收入增长7.2%，净利润下降49.4%。

• 细分行业分析：

  • 防水：收入增长41%，净利润增长9%，龙头公司受益于政策及需求变化。
  • 石膏板：收入增长25%，净利润增长23%，北新建材市占率提升至68%。
  • 管材：收入增长16%，净利润下降19%，但受益于基建投资升温。
  • 涂料：收入增长38%，净利润下降218%，主要受大额减值计提影响。
  • 瓷砖：收入增长20%，净利润下降73%，成本压力显著。

水泥板块

• 整体表现：

  • 2021年收入增长55.4%，净利润增长16.3%。
  • 2022Q1收入增长35.1%，净利润下降8.9%。

• 分析：

  • 水泥价格在2021年达到历史高位，但成本压力及需求放缓影响利润。
  • 预计2022年下半年行业效益将回升，随着疫情防控解除及地产政策宽松。

玻璃/玻纤板块

• 玻纤：

  • 2021年收入增长26.8%，净利润增长100%。
  • 2022Q1收入增长21.7%，净利润增长56%。
  • 行业景气度高，供需格局稳健，价格有望维持高位。

• 光伏玻璃：

  • 2021年收入增长28%，净利润增长9%。
  • 受硅料短缺及成本压力影响，盈利承压。
  • 随着硅料产能释放，价格有望阶段性调涨，龙头公司受益。

• 浮法玻璃：

  • 2021年收入增长36%，净利润增长128%。
  • 2022Q1收入增长18.4%，净利润下降。
  • 价格高位回落，成本压力缓解，但库存积压对价格形成拖累。

重点推荐标的

风险提示

• 下游需求回落超预期。
• 原材料涨价超预期。
• 产能投放超预期。

行业走势与盈利预测

• 2021年行业ROE有所下降，但仍处于历史高位。
• 2022Q1行业ROE下降明显，预计Q2起恢复。
• 消费建材、水泥、光伏玻璃、管道等板块具备稳增长逻辑。

结论

建材行业2021年整体承压，但2022年有望触底回暖。消费建材、水泥、光伏玻璃等子板块盈利改善空间较大，建议关注龙头公司及低估值基本面有望反转的品种。