20220507-天风证券-建筑材料行业专题研究_2021年报及2022一季报总结点评_23页_2mb

建筑材料行业2021年报及2022一季报总结

核心内容

2021年建筑材料行业整体实现营收7744.6亿元，同比增长42.2%，但增速在Q4开始放缓。归母净利润为953.2亿元，同比增长18.1%。2022Q1营收同比增长21.0%，但归母净利润同比下滑12.3%。2021年行业毛利率下降2.5pct至28.1%，净利率下降2.7pct至12.3%。2022Q1毛利率进一步下滑至24.6%，净利率有所改善但受原材料价格高位影响，仍承压。

主要观点

• 2021年行业表现：行业整体营收和利润增长，但Q4增速放缓，主要受地产收紧、限电、原材料成本上升影响。2022Q1行业营收增长，但利润承压，主要因原材料价格高位和地产链政策影响。
• 2022年展望：随着房地产政策放宽和疫情好转，预计2022年下半年板块利润率将回升，带动估值修复。
• 子板块表现：
  • 消费建材：整体收入增长，但盈利能力受原材料涨价和信用减值影响。石膏板、防水表现最佳，市占率提升明显。
  • 水泥：2021年高开低走，2022Q1延续承压，但全年效益或先抑后扬。
  • 玻璃/玻纤：玻纤价格高位坚挺，盈利高增；光伏玻璃盈利下滑，但成本压力有所缓解；浮法玻璃需求阶段性差异明显，2022年行业利润或承压。

关键信息

消费建材

• 整体表现：2021年收入增长26.5%，净利润下降18.9%；2022Q1收入增长7.2%，净利润下降49.4%。
• 细分行业：
  • 防水：收入/利润增速分别为41%和9%，受益于下游集中度提升和质量敏感性增强，龙头市占率提升。
  • 石膏板：收入/净利润增速分别为25%和23%，北新建材市占率提升至68%。
  • 管材：收入/净利润增速分别为16%和-19%，但受益于基建投资升温。
  • 涂料：收入/净利润增速分别为38%和-218%，受信用减值和原材料价格影响。
  • 瓷砖：收入/净利润增速分别为20%和-73%，受原燃料价格上涨影响。

水泥

• 整体表现：2021年收入增长55.4%，净利润增长16.3%；2022Q1收入增长35.1%，净利润下降8.9%。
• 行业趋势：2021年水泥产量下降1.2%，均价维持高位，但成本压力较大。2022Q1行业利润承压，预计下半年成本回落，需求释放，效益回暖。

玻璃/玻纤

• 玻纤：2021年收入/净利润增速分别为26.8%和100%，价格维持高位，盈利高增。2022Q1收入/净利润增速分别为21.7%和56%。未来供需格局稳健，价格有望维持高位。
• 光伏玻璃：2021年收入/净利润增速分别为28%和9%，但盈利水平逐季下滑。2022Q1价格推涨，预计下半年硅料产能释放后价格有望调涨。
• 浮法玻璃：2021年收入/净利润增速分别为36%和128%，但2022Q1表现弱势，库存偏高，需求释放或受地产政策影响。

重点推荐标的

风险提示

• 下游需求回落：基建、地产需求不及预期可能影响水泥、玻璃价格。
• 原材料涨价：部分子行业如玻纤、光伏玻璃，原材料成本占比较高，若价格上涨超预期将影响利润空间。
• 产能投放：部分行业如玻纤、光伏玻璃加快产能布局，可能引发供给过剩，影响价格。

行业趋势

• 成本端压力：2021年原材料成本上涨显著，2022Q1部分原材料价格回落，但整体仍维持高位。
• 政策影响：房地产相关利好政策（如限贷、限购、限售放松）有助于提振市场信心。
• 盈利修复预期：随着原材料价格回落和需求释放，2022年下半年建材板块利润率有望回升，带动估值修复。

结论

2021年建筑材料行业在成本压力和政策影响下，整体表现承压，但部分子板块如玻纤、防水、石膏板等表现良好。2022年随着房地产政策放宽和疫情好转，行业盈利有望边际改善，特别是消费建材和水泥板块。重点推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、福莱特、中国巨石等具备竞争优势和盈利改善潜力的公司。