20260317-国信证券-把握养殖周期拐点的投资机遇_11页_2mb

报告摘要

把握养殖周期拐点的投资机遇总结

核心内容

生猪养殖行业正处在周期底部的关键窗口期。自2025年下半年以来，猪价持续底部震荡，产能去化加速推进。2026年3月，发改委联合农业部将能繁母猪存栏目标下调至3650万头，政策调控趋严，产能收缩路径明确，为2026-2027年猪价中枢回归至合理盈利水平奠定基础。

主要观点

猪价与产能去化
- 2025年6月前，行业仍保持较好盈利，自繁自养户单头盈利接近200元。
- 自2025年9月起，猪价跌破盈亏平衡点，行业进入亏损区间。
- 由于散户出栏均重较高及二育群体入场，短期内供给压力仍大，但随着产能去化推进，猪价有望走出底部震荡区间，开启新一轮上涨周期。
政策调控与行业趋势
- 政策层面成为产能去化的关键推力，农业农村部明确以反内卷为导向，要求头部企业控制产能。
- 头部企业如牧原股份、温氏股份等已积极响应政策，产能收缩趋势明确，有利于行业整体盈利水平回升。
- 头部企业成本优势将更加突出，在行业收缩中实现强者恒强。
需求支撑与宏观免疫属性
- 猪肉消费具有高度刚性，中国年消费量达5700-5800万吨，人均消费稳定在25-30千克/年，需求端为行业提供坚实支撑。
- 养殖板块受宏观经济波动影响较小，具备独立的行业周期逻辑，展现出一定的防御属性。
- 在美伊冲突引发国际油价上涨、市场担忧再通胀的背景下，中证畜牧养殖指数逆势上涨，凸显其对冲风险的能力。
中证畜牧养殖产业指数投资价值分析
- 该指数聚焦畜牧养殖产业链，前十大权重股占比达66.47%，其中牧原股份与温氏股份合计占比近30%，体现出对行业龙头的高度依赖。
- 指数成分股平均市值为239.67亿元，小盘风格显著，在周期反转阶段具备较高弹性。
- 截至2026年3月11日，市盈率为20.48倍，处于历史36.55%分位，估值水平偏低，具备配置价值。
- 2022年以来，中证畜牧养殖产业指数年化收益率为-5.64%，优于中证畜牧养殖指数的-7.61%，展现出更强的抗跌性。