20140904-宏源证券-国内宏观8月第四周观察_八月物价和增长动能均较弱_22页_1mb

国内宏观8月第四周观察总结

核心内容

8月第四周国内宏观数据表明，物价和增长动能均较弱，稳增长仍是政府工作的首要任务，但改革已进入预备期，预计10月将逐步成为政策重心。整体经济运行呈现疲软态势，制造业PMI和汇丰PMI双双下滑，显示经济下行压力仍在。同时，国际资金流入有所放缓，需警惕进一步减少甚至流出的风险。

主要观点

• 物价方面：CPI和PPI均呈现小幅转弱趋势，食品价格同比增速放缓，生产资料价格降幅扩大。
• 经济增长：8月经济扩张动能不足，需求放缓，库存去化减缓，企业采购和生产节奏放缓。
• 中观行业：中游行业季节性回暖但动能不足，上游原材料价格微幅下行，下游房地产市场持续低迷。
• 流动性变化：上周资金面略紧，短端利率抬升，国债和金融债收益率曲线下行，信用利差缩窄。
• 国际环境：9月美国加息预期升温，可能对国际资金流入造成压力，需密切关注。

关键信息

一、居民消费价格

• 农产品批发价格持续上涨，8月上涨2.3%，其中蛋类和猪肉价格环比上涨7.7%和4.6%，水产价格略有下降。
• 食用农产品价格小幅上涨，蔬菜和水果类价格同比降幅较大。
• 预计8月CPI在2.2-2.3之间。

二、生产资料价格

• 8月BCI为-0.45，均涨幅为-0.66%，反映制造业经济收缩。
• 生产资料价格环比下降0.79%，同比下降2.99%，黑色金属价格持续下跌，煤炭和建材价格继续走低。
• 原油价格略有回升，但整体仍处于下行区间。

三、流动性观察

• 上周央行净投放1050亿元，资金面略紧，短端利率显著上升。
• 国债和金融债收益率曲线平坦化下行，信用利差继续缩窄。
• 人民币汇率震荡，美元指数走强，国际资金流入规模缩减。

四、宏观经济运行

• 7月工业企业主营业务收入增长稳中有降，利润总额增速明显下滑。
• 库存增速与收入增速差扩大，企业应收快于收入，存在隐忧。
• 中观行业表现乏力，需继续观察9月旺季的改善情况。

五、重点新闻

• 国务院常务会议强调改革的重要性，否定了“强刺激”论。
• 推进医改、生态环保、养老等重大工程，以调结构促发展。
• 第三方评估显示部分政策执行不到位，需加强监管与落实。

未来展望

• 国内经济：稳增长仍是前提，但改革将逐步成为政策重心。
• 中观行业：8月旺季表现将决定中游行业是否能延续改善。
• 国际环境：需关注美国加息预期对国际资金流入的影响，警惕资金流出压力。
• 房地产市场：限购放松效果尚未显现，成交量回升放缓，需继续观察“金九银十”表现。

附：经济日历

中国经济日历（部分）

海外经济日历（部分）

分析师信息

• 孙海琳：宏观分析师，法国图卢兹经济学院PhD，研究方向为全球宏观、经济周期、产业政策和大类资产配置。
• 朱晓明：宏观分析师，中国人民大学经济学和数学双学士，研究方向为全球宏观、货币政策和资产定价。
• 陈光磊：宏观分析师，研究方向与孙海琳、朱晓明类似。

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