20250703-东吴证券-固收深度报告_低利率时代系列（六）-日本居民财富配置30年变迁_19页_857kb

日本居民财富配置30年变迁分析总结

日本自1990年代经济泡沫破裂后，长期处于低利率甚至负利率环境，居民财富配置经历了从非金融资产主导转向金融资产多元化的深刻变迁。

1990-2000年代：

• 经济泡沫破裂后，居民撤出房地产等非金融资产，转向低风险金融资产，金融资产占比从1990年的36.2%升至2003年的57.3%。
• 现金及存款占比回升至50%以上，保险及养老金配置首次突破20%，成为第二大金融资产类别。
• 债券配置因利率下行吸引力下降，占比从6.5%降至2%。
• 股票等风险资产配置显著收缩，日经指数几乎腰斩，居民风险偏好下降。

2000-2010年代：

• 老龄化加剧，65岁以上人口占比达23%，高龄群体偏好储蓄与养老保障，现金及存款、保险及养老金配置进一步上升，金融资产占比升至85%。
• 量化宽松政策推动零利率甚至负利率，固定收益类产品回报空间被压缩，权益类资产配置小幅回升，但提升有限。

2010-2020年代：

• 政策推动（如量化宽松、负利率）和制度改革（如NISA、iDeCo）促使居民逐步提高权益类资产配置，自2010年的10%升至2022年的15%。
• 海外资产配置兴起，公募投资信托投资海外股票、债券及基金规模大幅增长，对外证券投资规模超2010年的两倍。
• 金融资产内部仍以现金及存款、保险及养老金为主，权益类资产占比缓慢提升，呈现保守与稳健并存的特征。

总结：
日本居民财富配置的变迁以“保守为主、稳健增长”为特征，低利率环境、人口老龄化及政策激励是推动配置变化的关键因素。金融资产内部低风险偏好较强，但权益类资产配置随政策激励和市场回暖逐步提升。