20181014-招商证券-A股投资策略周报_美国变数_11页_860kb

A股投资策略周报（1014）总结

核心内容概述

本报告主要分析了美国经济复苏及中美贸易摩擦对A股市场的影响，并基于此提出对A股和黄金的配置建议。报告指出，美国当前的经济强劲增长主要依赖于减税政策和财政赤字扩张，但随着全球经济同步复苏的结束，以及中美贸易摩擦带来的不确定性，美国经济的持续增长面临挑战。此外，报告还跟踪了A股市场的估值变化和资金流动情况，为投资者提供市场交易特征的参考。

主要观点

1. 美国经济复苏的驱动因素

• 美国经济复苏得益于全球同步复苏和财政政策（减税、增加政府开支）。
• 自2016年起，美国经济在财政赤字扩张和外需强劲的推动下逐步回暖。
• 美国制造业PMI和非农就业指数显示经济仍处于扩张阶段。

2. 美国经济数据的边际减弱

• 2018年10月以来，美股出现明显调整，表明美国经济数据可能有所放缓。
• 中国对美进口在8月转为负增长，拖累美国出口增速。
• 美国国债余额突破2017年债务上限，财政赤字扩张的边际效应正在减弱。

3. 美元走势与人民币汇率

• 美元指数的走势受财政赤字影响较大，而非单纯由利率决定。
• 美国财政赤字扩张会引发美元贬值，减轻人民币贬值压力。
• 如果美元走弱，人民币资产可能具备一定的避险属性。

4. 中美贸易摩擦的影响

• 美国对中国商品加征关税，加剧了市场不确定性。
• 随着美国经济数据减弱，特朗普政府可能寻求与中国达成新的贸易协议，从而缓解对华强硬姿态。

5. 对A股市场的建议

• 若美国经济数据减弱，美元走弱，人民币贬值压力减轻，A股可能迎来配置机会。
• 建议加大A股和黄金的配置，尤其是关注11月6日美国中期选举和11月30日阿根廷G20峰会的观察窗口。

关键信息

美国经济与财政政策

• 美国自2016年起的经济复苏主要依赖财政政策。
• 2017年特朗普政府大规模减税，对经济起到“续命”作用。
• 美国财政赤字扩张对经济的拉动效应逐渐递减。

中美贸易摩擦的影响

• 美国对中国商品加征关税，对A股市场造成压力。
• 中国对美进口负增长，影响美国出口，可能促使美国寻求新的贸易协议。

美元走势与人民币汇率

• 美元指数走弱可能缓解人民币贬值预期。
• 海外投资者对美债的持有出现回调，表明对美国经济前景信心不足。

A股市场估值与资金面

• 全部A股估值（TTM）从14.96降至13.7，剔除金融后估值也有所下降。
• 中小板、创业板估值显著回落，沪深300和中证500估值亦有下降。
• 陆股通资金大规模流出，两融余额连续19周下降。
• 上市公司回购规模增加，显示市场信心有所修复。

市场交易特征

• 下周限售股解禁规模小幅增加，以定增为主。
• 重要股东减持规模下降，净增持有所回升。
• 新成立偏股型基金规模下降，显示市场情绪仍偏谨慎。
• 9月IPO数量和规模回升，再融资批文数量略有下降。

投资建议

• 短期配置建议：加大A股和黄金的配置，关注市场情绪修复和政策变化。
• 观察窗口：11月6日美国中期选举和11月30日阿根廷G20峰会。
• 应对策略：中国应采取稳增长措施，稳定市场预期；在与特朗普的贸易谈判中保持原则，适时抛售美债。

分析师信息

• 姓名：张夏
• 职位：招商证券首席策略分析师
• 联系方式：
  • 电话：86-755-82900253
  • 邮箱：zhangxia1@cmschina.com.cn
  • 资格编号：S1090513080006

投资评级定义

公司短期评级（6个月内）

公司长期评级

行业投资评级（6个月内）

重要声明

• 本报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性或完整性。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致不同结论。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告可能涉及利益冲突，投资者需自行判断。