20230313-国金证券-A股周期律（二）_2013-2015年_宽政策_新产业_大牛市_12页_1mb

A 股周期律（二）总结

核心内容概述

2013-2015年是中国A股市场经历从创业板牛市向全面牛市过渡的重要阶段，这一时期市场主要受到流动性宽松和移动互联网浪潮的双重驱动。期间市场经历了从“改革牛”到“杠杆牛”的演变，最终因政策收紧和市场泡沫破裂而结束。整体来看，这一阶段的牛市行情主要由政策宽松、行业结构性调整以及市场情绪推动。

主要观点

2013年：经济企稳，“钱荒”冲击，移动互联网兴起，创业板牛市初现

• 市场走势：全年分为三个阶段，经历多次波动，最终以创业板的逆势上涨收尾。
• 核心矛盾：弱复苏下的资金荒，两次“钱荒”引发市场恐慌下跌。
• 行业表现：TMT行业（计算机、通信、传媒）表现突出，受益于移动互联网的兴起；而周期性行业（如煤炭、钢铁、有色）表现疲软。

2014年：宽松开启新一轮全面牛市

• 市场走势：先震荡后快速上行，年底因降准降息而开启全面牛市。
• 核心矛盾：宽松货币政策频出，包括定向降准、创新型货币政策工具（SLF、MLF、PSL）以及全面降息。
• 行业表现：几乎全行业上涨，券商、建筑装饰、钢铁等受益于政策利好和“一带一路”战略；食品饮料、医药等板块相对偏弱。

2015年：“杠杆牛”起落

• 市场走势：上半年延续牛市，下半年因清理杠杆资金而暴跌，年末市场震荡修复。
• 核心矛盾：流动性宽松下的杠杆资金疯狂入市，随后因监管收紧导致市场暴跌。
• 行业表现：中小盘成长股（如创业板）表现强劲，传统行业受经济下行压制，表现偏弱。

关键信息

• 2013年：移动互联网浪潮推动创业板逆势上涨，但整体经济仍处于弱复苏阶段，两次“钱荒”对市场造成冲击。
• 2014年：货币政策显著放松，尤其是年底的降准降息成为牛市启动的关键；“一带一路”战略推动基建相关行业上涨。
• 2015年：杠杆资金推动市场快速上涨，但随后因监管收紧引发股灾式下跌；中小企业和成长股在牛市中表现优于大盘。

行业表现总结

风险提示

• 经济下行超预期：国内或全球经济可能进一步下行，影响市场整体表现。
• 宏观流动性收缩风险：美联储可能超预期加息及缩表，影响国内流动性。
• 海外黑天鹅事件：如俄乌局势、地缘政治风险等可能引发市场波动。

结论

2013-2015年A股牛市主要由流动性宽松和移动互联网发展推动，其中2013年以创业板为代表，2014年开启全面牛市，2015年因杠杆资金过度扩张而出现泡沫破裂。整体来看，成长型行业在这一周期中表现优于传统行业，但市场风险也随着政策变化和流动性波动而显著上升。