深度报告-20260708-开源证券-泰凯英-920020.BJ-北交所首次覆盖报告_矿山及建筑轮胎新模式_小巨人_智能矿山驱动新成长_30页_2mb

泰凯英（920020.BJ）投资研究报告总结

核心内容

泰凯英是一家专注于矿山及建筑轮胎领域的国家级专精特新“小巨人”企业，提供工程子午线轮胎和全钢卡车轮胎的设计、研发、销售与服务。公司通过场景化技术开发体系，围绕降低轮胎消耗和提升设备作业效率进行产品开发，具备较强的研发实力和本地化服务能力。

主要观点

• 行业前景：全球轮胎市场持续增长，2023年全球市场规模达到1,920亿美元，中国轮胎产量稳居世界第一。工程轮胎和卡车轮胎作为矿业和基础设施建设的重要物资，市场发展潜力大。
• 产品优势：公司产品在矿山及建筑领域具有较高的技术含量，多项技术达到国际先进水平，如高里程矿业运输轮胎、高性能井下轮胎、高速重载起重机轮胎等。
• 技术壁垒：公司采用结构技术、花纹技术、配方技术、仿真技术以及数字化技术，形成了一套完整的研发体系，技术实力领先。
• 研发能力：公司研发费用率低于行业平均水平，但研发投入聚焦于矿山及建筑轮胎领域，且研发人员学历较高，经验丰富。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.17/2.68/3.16亿元，对应EPS分别为0.97/1.19/1.41元/股，对应PE分别为15.5/12.6/10.7倍，公司估值具有一定合理性。
• 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，认为公司具备较强的盈利能力提升潜力和成长性。

关键信息

公司概况

• 产品类型：工程子午线轮胎、全钢卡车轮胎。
• 市场定位：专注于矿山及建筑轮胎细分领域，技术实力强，产品性能优异。
• 研发能力：研发人员占比较高，且具有丰富的行业经验，研发费用率低于行业平均水平。
• 客户结构：2025年公司前五大客户占比达23.83%，包括三一集团、徐工集团等国内龙头企业及海外客户。
• 智能管理系统：泰科仕轮胎智能管理系统（TIKS）是公司核心技术之一，具备实时监测、数据决策及无人驾驶协同能力。
• 市场地位：在矿建轮胎领域具有行业优势地位，国际市场声誉良好。

财务表现

• 营收增长：2023-2025年公司营业收入分别为20.31亿元、22.95亿元和25.81亿元，保持稳定增长。
• 毛利率：2022-2024年毛利率分别为19%、18.6%、18.1%，波动较小。
• 净利率：2022-2024年净利率分别为6.7%、6.8%、7.1%，呈现上升趋势。
• ROE：2023年ROE为22.6%，2024年为15.1%，2025年为15.9%，显示公司盈利能力提升。

下游市场

• 配套市场：工程机械设备销量增长，带动工程轮胎需求。
• 替换市场：采矿业和基础设施建设需求旺盛，公司产品在替换市场中表现突出。
• 市场前景：随着全球采矿业和基建行业的智能化发展，公司有望受益于无人驾驶等新兴技术带来的新需求。

可比公司分析

• 行业对比：公司与三角轮胎、赛轮轮胎等可比公司相比，技术实力较强，人均研发投入较高。
• PE对比：公司2026年PE为15.5倍，高于可比公司均值11.0倍，估值具有合理性。

风险提示

• 代工生产风险
• 产品开发风险
• 毛利率波动风险
• 其他风险详见报告倒数第二页

结论

泰凯英作为矿山及建筑轮胎领域的“小巨人”企业，凭借其场景化技术研发能力、本地化服务体系及智能管理系统，具备较强的市场竞争力。随着全球采矿业和基础设施建设的智能化发展，公司有望在行业增长中获得更高收益，首次覆盖给予“增持”评级。