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泰凯英（920020.BJ）：矿山及建筑轮胎新模式“小巨人”，智能矿山驱动新成长

核心内容

泰凯英是一家专注于矿山及建筑轮胎设计、研发、销售与服务的国家级专精特新“小巨人”企业，产品主要涵盖工程子午线轮胎和全钢卡车轮胎。公司通过场景化研发和本地化服务模式，提升了产品性能与客户粘性，成为该细分领域的领先企业。

主要观点

• 市场定位明确：公司专注于矿山及建筑轮胎细分市场，主要应用于采矿业和基础设施建设领域，产品性能符合复杂、恶劣工况下的使用需求。
• 产品优势显著：公司产品在耐磨性、耐切割性、抗热性、牵引性等方面表现优异，部分产品寿命优于国际一线品牌，且在矿山轮胎领域具有较高的市场份额。
• 智能技术加持：泰科仕轮胎智能管理系统（TIKS）是公司核心技术之一，具备实时监测、数据分析、自动化决策等功能，已应用于矿山无人驾驶项目，增强产品附加值。
• 技术实力突出：公司研发投入较高，研发人员学历层次高，具备丰富的行业经验，技术体系涵盖结构、花纹、配方、仿真及数字化技术，多项技术达到国际先进水平。
• 财务稳健增长：2023-2025年公司营业收入分别为20.31亿元、22.95亿元及25.81亿元，归母净利润稳步提升。预计2026-2028年归母净利润分别为2.17亿、2.68亿和3.16亿元，EPS分别为0.97元、1.19元和1.41元，对应PE分别为15.5倍、12.6倍和10.7倍，估值具有合理性。
• 轻资产模式提升ROE：公司采用轻资产运营模式，通过代工生产方式将资源集中在研发设计环节，从而提高资产回报率（ROE）。

关键信息

产品体系

• 露天矿山轮胎：适用于复杂路面和恶劣环境，具备高牵引性、抗切割性、自洁性等特性，如ET688、425/65R22.5等。
• 井下矿山轮胎：适应巷道狭窄、积水多、矿石硬度高等条件，采用内轮廓优化、耐切割配方、平衡交联技术等，如TKPH产品。
• 建筑轮胎：适用于混合路面，兼顾快速转移、长距离行驶、载重能力，如ETCRANE产品。
• 矿建混合轮胎：适应矿山和建筑场景，如L5产品，具备耐切割配方和高寿命特性。
• 智能管理系统（TIKS）：实现轮胎全生命周期管理，提升运营效率和产品性能。

下游市场

• 采矿业：全球矿物生产总量持续增长，2022年达186.72亿吨，矿山轮胎需求稳步上升。
• 基础设施建设：2016-2040年全球基建投资需求达94万亿美元，其中中国基建投资持续增长。
• “一带一路”工程：沿线国家基建需求持续释放，成为公司重要市场拓展方向。

可比公司分析

研发与技术

• 研发费用率：2022-2024年分别为1.78%、2.06%、2.10%，低于可比公司均值，但研发投入方向聚焦于场景化、智能化，提升产品竞争力。
• 研发人员构成：31%为硕士及以上学历，技术人员平均从业时间超过10年，具备丰富的行业经验。
• 技术成果：多项技术通过中国石油和化学工业联合会、中国工程机械工业协会等鉴定，达到国际先进水平。

财务预测与估值

• 营业收入预测：2026-2028年分别为30.52亿元、35.02亿元、39.78亿元。
• 归母净利润预测：2026-2028年分别为2.17亿元、2.68亿元、3.16亿元。
• PE预测：2026-2028年分别为15.5倍、12.6倍、10.7倍。
• 盈利预期：随着募投项目产能释放和新产品投产，公司盈利能力有望提升，未来成长性良好。

结论

泰凯英凭借在矿山及建筑轮胎领域的深耕，形成了以场景化技术开发为核心竞争力，同时结合智能管理系统提升产品附加值，业绩保持稳健增长。公司轻资产模式和高研发投入使其在细分市场中具备显著优势，未来受益于全球采矿业智能化与基础设施建设需求增长，具有良好的发展前景。首次覆盖给予“增持”评级。