> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 泰凯英（920020.BJ）总结 ## 核心内容 泰凯英是一家专注于矿山建筑轮胎研发、生产、销售和服务的领军企业，致力于打造矿建智能化时代的平台级服务商。公司为国家级专精特新“小巨人”企业，采用“轻资产”代工模式，聚焦于研发与品牌建设，拥有广泛的国内外客户群体，包括三一集团、徐工集团、力拓集团、淡水河谷等。 ## 主要观点 - **业务模式**：公司以研发和品牌为核心，将生产外包，形成“微笑曲线”两端优势，销售模式涵盖直销、经销和贸易商。 - **产品矩阵**：公司主要产品包括工程子午线轮胎、全钢卡车轮胎、配件及其他，其中工程子午线轮胎占主导地位。 - **技术优势**：公司拥有700余种适配不同场景的轮胎产品，累计拥有境内外专利195项，其中发明专利37项，软件著作权19项。自主研发的泰科仕轮胎智能管理系统（TIKS）已应用于多个智慧矿山和无人驾驶项目。 - **客户结构**：公司前五大客户销售额占比约23.83%，销售集中度较低，客户复购率高，订单持续性强。 - **市场表现**：公司2025年营收达25.8亿元，同比增长12%；归母净利润达1.74亿元，同比增长11%。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为2.07/2.46/2.88亿元，对应PE分别为17/14/12倍，首次覆盖给予“买入”评级。 ## 关键信息 - **行业趋势**：工程轮胎向子午化、电动化、无人化发展，2023年中国工程轮胎子午化率仅为43.2%，远低于发达国家水平，存在较大提升空间。 - **市场潜力**：2023年全球子午线工程轮胎市场规模约为80亿美元，预计2029年将突破160亿美元。公司产品以矿山轮胎为主，2025年矿山轮胎营收达17.16亿元，占总营收的66.5%。 - **全球布局**：公司产品覆盖全球100多个国家和地区，其中“一带一路”国家和地区出口额占比约80%。公司已设立欧洲、日本研发中心，进一步完善全球研发体系。 - **募投项目**：公司拟投资4.47亿元用于全系列场景专用轮胎产品升级、专用轮胎创新技术研发中心建设及专用轮胎智能化管理系统提升，以推动智能化和全球化发展。 ## 行业分析 ### 行业趋势 - **子午化**：中国工程轮胎子午化率远低于国际水平，存在较大的提升空间。 - **电动化与无人化**：工程机械车辆向大型化、电动化、无人化发展，推动轮胎性能需求提升，公司已布局相关产品和系统，如矿山专用高耐久抗切割特种轮胎和泰科仕轮胎智能管理系统（TIKS）。 - **市场需求**：矿山建筑轮胎平均使用周期为半年到一年，属于高频消耗品，客户粘性高，替换市场业务连续性强、稳定性高。 ### 市场规模 - **全球市场**：2023年全球子午线工程轮胎市场规模约80亿美元，预计2029年将突破160亿美元。 - **中国及海外**：2023年中国矿业及建筑业轮胎市场规模为31.2亿美元，全球市场约为170亿美元，替换市场占比高。 - **卡车轮胎**：2023年全球卡车轮胎市场容量超过400亿美元，预计2029年将达到450亿美元。 ### 竞争格局 - **国际对手**：包括米其林、普利司通、固特异等，占据全球轮胎市场36%以上的份额。 - **国内对手**：包括赛轮轮胎、玲珑轮胎、贵州轮胎和三角轮胎，但泰凯英专注于矿山及建筑轮胎，与同业公司形成差异化竞争。 ## 公司竞争优势 ### 研发壁垒 - 公司围绕用户场景化需求构建了正向研发体系，涵盖结构、花纹、配方、仿真及数字化技术，能够有效满足高耐磨、抗生热、防刺扎、高承载等特性需求。 - 截至2025年，公司已开发700余种适配不同作业场景的轮胎产品，拥有境内外专利195项，其中发明专利37项。 ### 品牌壁垒 - 公司自主品牌“泰凯英（TECHKING）”在2023年工程子午线轮胎领域位列中国品牌第3名、全球品牌第8名。 - 公司产品覆盖全球六大洲的100多个国家和地区，积极参与国际竞争，提升中国轮胎品牌的市场地位。 ## 风险提示 - 公司无自主生产环节，依赖代工厂，存在代工厂债务违约的风险。 - 应收账款回收风险。 - 依赖于主要客户，存在客户集中度较高的风险。 ## 投资逻辑 - 公司采用“轻资产”模式，专注于研发与品牌，构建了差异化技术壁垒。 - 产品以工程子午线轮胎为核心，适应矿山、建筑等复杂场景。 - 拥有泰科仕轮胎智能管理系统（TIKS），支持无人驾驶车辆的决策和管理，提升业务附加值。 - 公司积极拓展海外市场，尤其是“一带一路”国家和地区，推动全球品牌建设。 ## 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | 每股收益（元/股） | 市盈率（P/E） | |------|------------------|------------|---------------------|------------|------------------|----------------| | 2026E | 29.60 | 14.70% | 2.07 | 19.01% | 0.92 | 16.82 | | 2027E | 34.12 | 15.26% | 2.46 | 18.62% | 1.09 | 14.18 | | 2028E | 39.26 | 15.07% | 2.88 | 17.27% | 1.28 | 12.09 | ## 结论 泰凯英凭借其场景化研发体系、全球品牌地位及“轻资产”模式，在矿山建筑轮胎市场中占据重要地位，且积极布局智能化和无人驾驶领域。公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。