> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 泰凯英（920020.BJ）投资研究报告总结 ## 核心内容概览 泰凯英是一家专注于矿山及建筑轮胎领域的国家级专精特新“小巨人”企业，其产品主要包括工程子午线轮胎和全钢卡车轮胎，服务于采矿业和基础设施建设等高要求场景。公司通过场景化研发与本地化服务，形成差异化竞争优势，同时借助泰科仕轮胎智能管理系统（TIKS）提升产品智能化水平，推动轮胎综合管理业务发展。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 公司概况与市场地位 - 泰凯英是国家级专精特新“小巨人”企业，聚焦于矿山及建筑轮胎细分市场。 - 2023-2025年营业收入分别为20.31亿元、22.95亿元及25.81亿元，归母净利润分别为1.38亿元、1.57亿元及1.74亿元。 - 公司在工程子午线轮胎领域位列中国品牌第3名、全球品牌第8名。 - 公司实际控制人为王传铸和郭永芳夫妻，合计持股63.77%。 - 公司研发人员占比高，其中31%为硕士及以上学历，研发人员平均从业时间超10年，具备较强的研发实力。 ### 2. 产品与技术优势 - **露天矿山轮胎**：采用余弦线型零度带束层缠绕技术、新型胎侧形状及耐磨耐切割配方，有效延长使用寿命，性能优于国际竞品。 - **井下矿山轮胎**：具备抗切割、耐刺扎、牵引性能好等特性，TKPH产品寿命接近国际一线品牌，获力拓集团、紫金矿业采购。 - **建筑轮胎**：适用于混合路面，兼具耐久性与载重能力，ETCRANE产品在国内全路面起重机轮胎配套市场占有率第一。 - **矿建混合轮胎**：适应复杂场景，如金属矿山、垃圾处理厂等，L5产品具有高耐切割性能，已应用于多种作业场景。 - **泰科仕轮胎智能管理系统（TIKS）**：实现轮胎全生命周期管理，支持无人驾驶协同技术，已应用于多个矿山项目，提升运营效率与安全性。 ### 3. 财务表现与盈利预测 - 2023-2025年公司营收稳步增长，归母净利润持续上升。 - 2026-2028年预计归母净利润分别为2.17亿元、2.68亿元、3.16亿元，对应EPS分别为0.97元、1.19元、1.41元。 - 当前PE为15.5倍，预计2026-2028年PE分别为15.5倍、12.6倍、10.7倍，高于可比公司均值，估值具有一定合理性。 - 公司毛利率稳定，2025年为18.59%，净利率基本维持在7%左右，ROE为15.9%-16.6%。 ### 4. 行业背景与市场前景 - **全球轮胎市场**：2023年全球轮胎市场销售额达1,920亿美元，工程轮胎和卡车轮胎市场持续增长，预计至2029年工程轮胎市场规模将突破160亿美元。 - **中国轮胎市场**：中国轮胎产量过去十年保持3.25%的复合增长率，2022年占全球38.55%，稳居世界第一。 - **矿业与建筑业轮胎市场**：2023年全球矿建领域轮胎市场规模达170亿美元，中国为31.2亿美元，年均复合增速达12.13%。 - **工程机械设备市场**：2016-2021年销量从70万台增长至130万台，年均复合增速13.87%，未来受益于基建投资和政策支持。 ### 5. 可比公司分析 - 公司与三角轮胎、赛轮轮胎、风神股份、贵州轮胎、通用股份、玲珑轮胎等同行业公司相比，具备以下优势： - **技术实力**：在矿山及建筑轮胎领域，技术积累深厚，多项技术达到国际先进水平。 - **研发能力**：人均研发投入较高，研发费用率低于同行业均值。 - **市场定位**：专注于矿建领域，产品售价相对较低，但性能与国际一线品牌相当。 - **客户资源**：产品广泛配套于三一集团、徐工集团等国内龙头企业，具备较强的市场竞争力。 ### 6. 投资建议与评级 - 公司具备场景化研发、本地化服务、智能化管理等核心竞争力，盈利能力有望持续提升。 - 首次覆盖给予“增持”评级，主要基于其轻资产模式、高ROE及对全球采矿业智能化趋势的深度受益。 - 预计2026-2028年公司业绩将进入释放期，未来成长空间广阔。 ## 风险提示 - 代工生产风险：依赖代工厂，可能存在质量控制与交付效率风险。 - 产品开发风险：新产品开发周期长，需持续投入研发资源。 - 毛利率波动风险：受原材料价格及市场竞争影响，毛利率可能波动。 - 其他风险详见报告倒数第二页。 ## 关键数据汇总 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 22.95 | 25.81 | 30.52 | 35.02 | 39.78 | | 归母净利润（亿元） | 0.157 | 0.174 | 0.217 | 0.268 | 0.316 | | EPS（元/股） | 0.70 | 0.77 | 0.97 | 1.19 | 1.41 | | P/E（倍） | 21.6 | 19.4 | 15.5 | 12.6 | 10.7 | ## 总结 泰凯英凭借其在矿山及建筑轮胎领域的深耕，形成以场景化技术为核心、以本地化服务为支撑的差异化竞争优势。公司产品在性能、寿命、智能化等方面表现优异，广泛应用于国内及国际市场。随着全球采矿业和基建行业的智能化与自动化趋势，公司有望迎来新的增长机遇。当前估值较高，但基于其技术壁垒、产品竞争力和市场前景，首次覆盖给予“增持”评级。