20260708-开源证券-乔路铭-920079.BJ-开源深度_乔路铭_920079.BJ_汽车轻量化饰件_小巨人_覆盖吉利_比亚迪双龙头_26页_5mb

乔路铭公司总结

核心内容

乔路铭是一家专注于汽车饰件研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品涵盖汽车内饰件、外饰件及配套模具。公司已发展成为吉利、比亚迪等国内整车厂商的一级供应商，并逐步拓展至新势力车企如蔚来、零跑、赛力斯等。公司曾获国家级专精特新“小巨人”等多项荣誉，体现了其在行业中的技术实力与市场地位。

主要观点

• 产品优势：乔路铭产品在轻量化、舒适化、美观化方面具有明显优势，采用薄壁注塑、微发泡技术、复合材料填充等工艺，提升产品性能并降低重量。
• 客户结构：公司前五大客户占营收比例高达99.58%，客户集中度较高，主要为吉利、比亚迪等头部整车厂商。
• 营收与利润增长：2023年至2025年，公司营收从25.56亿元增长至31.71亿元，归母净利润从30,198.49万元增长至42,688.17万元，分别实现年均复合增长率43%和67%。
• 募投项目：公司拟通过募投项目进行轻量化扩产升级，提升新能源汽车内外饰件产能，增强市场竞争力。
• 行业前景：汽车饰件作为汽车零部件的重要细分市场，预计2026年市场规模将分别达到2,888亿元和1,443亿元，年均复合增长率分别为7.3%和6.3%。
• 财务表现：公司毛利率为24%，净利率为13%，盈利能力优于行业平均水平。期间费用率仅为7%，显著低于可比公司均值13%。
• 研发投入：尽管研发费用率低于行业平均水平（2.96% vs. 4.71%），但公司持续加大研发投入，提升产品技术含量。

关键信息

1. 产品结构与市场应用

• 内饰件：包括立柱护板、后围护板、门内护板、顶盖内饰板等，用于提升车内美观性与舒适性。
• 外饰件：包括车身装饰件、格栅、扰流板、行李架等，兼具装饰与功能作用。
• 配套模具：用于生产内外饰件，为客户提供一体化解决方案。

2. 客户情况

• 主要客户：吉利、比亚迪、蔚来、零跑、东风岚图等。
• 客户集中度：2023至2025年，前五大客户销售占比分别为98.97%、99.48%、99.58%。
• 客户合作：公司与多家国际知名整车厂商及零部件企业建立了稳定合作关系。

3. 财务表现

• 营收：2023至2025年，公司营收分别为25.56亿元、33.75亿元、31.71亿元。
• 净利润：2023至2025年，公司归母净利润分别为30,198.49万元、41,671.89万元、42,688.17万元。
• 毛利率与净利率：2025年毛利率24%，净利率13%，均高于行业平均水平。
• 期间费用率：2025年期间费用率为7%，显著低于可比公司均值13%。
• 在手订单：公司当前在手订单金额达71,797.85万元，显示良好的订单储备。

4. 募投项目

• 项目一：乔路铭新能源汽车智能及轻量化内外饰件智造项目（一期）
  • 投资额：35,790.80万元
  • 预计达产后年营收52,865.97万元，年净利润6,018.27万元，税后IRR为13.59%。
• 项目二：汽车轻量化内外饰件智能制造项目（一期）
  • 投资额：25,029.37万元
  • 预计达产后年营收35,261.15万元，年净利润3,705.70万元，税后IRR为12.99%。
• 补充流动资金：拟投入5,000万元用于补充流动资金，优化经营结构。

5. 行业趋势

• 全球汽车行业：2010年至2024年，全球汽车产销量年均复合增长率约为4.90%。
• 中国汽车行业：2010年至2017年，年均复合增长率达6.84%；2021年至2025年，汽车产销量持续增长，2025年同比增长分别为10.39%和9.43%。
• 汽车零部件行业：2010-2025年，中国零部件行业主营业务收入从1.50万亿元增长至3.88万亿元，复合年均增长率14.58%。2025年出口额达876.61亿元，同比增长8.10%。
• 汽车饰件市场：预计2026年乘用车内、外饰件市场规模将分别达到2,888亿元和1,443亿元，年均复合增长率分别为7.3%和6.3%。

6. 可比公司分析

• 可比公司：宁波华翔、模塑科技、新泉股份、峰璟股份、常熟汽饰、神通科技、一彬科技。
• 营收与净利润增速：公司营收增速和归母净利润增速均高于可比公司均值，显示更强的增长能力。
• 毛利率与费用率：公司毛利率为24%，高于可比公司均值19%；期间费用率仅为7%，显著低于行业均值13%。
• 研发与存货周转：研发费用率低于行业均值（2.96% vs. 4.71%），但公司持续加大研发投入；存货周转率显著高于行业均值（18.09次 vs. 5.87次）。

风险提示

• 客户集中度高：前五大客户占比较高，存在客户集中风险。
• 市场竞争加剧：随着行业扩张，竞争可能加剧。
• 成本上涨：原材料价格波动可能影响盈利能力。

总结

乔路铭凭借其在汽车饰件领域的技术优势与市场地位，已实现营收与净利润的快速增长。公司产品在轻量化、舒适化、美观化方面表现突出，客户集中度较高，但主要为行业龙头，具备较强的议价能力。募投项目将推动公司产能扩张与技术升级，增强其在新能源汽车轻量化市场的竞争力。公司财务指标表现优于行业平均水平，毛利率与净利率持续提升，期间费用率较低，显示出良好的盈利能力与运营效率。然而，公司仍需关注客户集中风险、市场竞争加剧及成本上涨等潜在问题。