20210126-天风证券-互联网传媒_就地过年或再度催生_宅经济_腾讯代表社交游戏龙头有望明显受益_9页_1mb

互联网传媒行业总结：2020年回顾与2021年春节展望

核心内容

2020年及2021年春节期间，互联网传媒行业，特别是游戏领域，受到“宅经济”趋势的显著推动。随着疫情对居民生活的影响，用户在春节期间更多地选择居家娱乐，从而带动了游戏行业的增长。

2020年回顾

• 手游行业表现：

  • 2020年一季度手游用户总时长同比增长约42%，高于2019年同期的6%和2019年第四季度的2%。
  • 游戏市场规模同比增长46%，高于2019年第一季度的22%和2019年第四季度的15%。
  • 季度收入规模达到历史最高水平。

• 头部游戏表现：

  • 《王者荣耀》与《和平精英》作为用户规模Top2的高DAU、强社交属性游戏，表现尤为突出。
  • 两款游戏合计占据中国手游行业用户总时长的约65%，稳居iOS畅销榜Top2。

• 腾讯游戏增长：

  • 1Q20腾讯实现游戏收入465.5亿元，同比增长33.0%，为2018年以来最高。
  • 手游收入同比增长63.9%，达347.6亿元，环比增长33.5%。
  • 截至1Q20末，递延收入达到837亿元，同比增长69.2%，环比净增228亿元，为历史最高。

2021年春节展望

• “就地过年”政策：

  • 2021年春节疫情防控提倡“就地过年”，预计将进一步推动“宅经济”。
  • 就地过年将限制跨地区人员流动，减少走亲访友频率，提升居民居家时长。

• 游戏行业受益预期：

  • 游戏作为线上娱乐和社交方式，预计将继续受益于居家时间的增加。
  • 《王者荣耀》与《和平精英》有望延续2020年春节的强劲表现，再次实现流水高峰。

• 关注的游戏公司：

  • 腾讯作为强社交属性游戏龙头，是最受益于“宅经济”的游戏公司。
  • 其他关注的公司包括中概股【网易、心动、祖龙】及A股【三七、完美、吉比特】等。

主要观点

• “宅经济”对游戏行业的影响：

  • 疫情和“就地过年”政策显著增加了用户居家时间，从而提升了游戏使用频率。
  • 游戏公司通过提供线上娱乐和社交功能，能够有效吸引用户。

• 腾讯游戏的优势：

  • 腾讯拥有《王者荣耀》和《和平精英》等高DAU、强社交属性的游戏，使其在疫情期间和“就地过年”期间表现突出。
  • 递延收入的大幅增长表明用户对腾讯游戏的持续消费意愿。

• 行业竞争加剧：

  • 流量巨头如字节跳动、阿里巴巴等加大游戏领域布局，导致行业竞争进一步加剧。
  • 原本专注于出海的优秀游戏公司也开始拓展国内市场。

• 监管风险：

  • 游戏行业监管趋严，尤其是针对未成年人防沉迷的规定。
  • 公司需确保产品与运营合法合规，未来监管可能进一步收紧。

• 新游上线进度：

  • 新游上线进度可能受到版号审批和监管要求的影响。
  • 未能按计划时间上线可能影响公司收入和市场表现。

关键信息

• 行业增长：

  • 2020年一季度游戏行业收入增长显著，达到历史最高水平。
  • 2021年春节“就地过年”政策可能再次推动行业增长。

• 腾讯游戏表现：

  • 腾讯游戏收入增长超预期，其中手游收入增长显著。
  • 递延收入创新高，显示用户粘性和消费能力。

• 游戏产品储备：

  • 腾讯未来产品储备丰富，包括多款手游、端游及主机游戏。
  • 例如《英雄联盟手游》《地下城与勇士手游》等，均有较高的TapTap评分和版号。

• 风险提示：

  • 就地过年对居家时长影响不及预期。
  • 行业竞争加剧，监管风险，新游上线进度不及预期。

投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级：
  • 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）、增持（预期股价相对收益10%-20%）、持有（预期股价相对收益-10%-10%）、卖出（预期股价相对收益-10%以下）。
  • 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性（预期行业指数涨幅-5%-5%）、弱于大市（预期行业指数涨幅-5%以下）。

分析师声明

• 本报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，所表述观点准确反映其个人看法。
• 报告中无具体投资建议或观点与报酬直接或间接相关。

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