20160623-东北证券-宏观专题_民间投资下降的五个特征_11页_767kb

证券研究报告总结：民间投资下降的五个特征

核心内容

本报告分析了2016年民间固定资产投资下滑的五个主要特征，探讨了其背后的原因及对经济的影响，并提出了支持民间投资增长的政策建议。报告强调，民间投资下降并非“国进民退”的体现，而是经济结构转型和产能过剩的自然结果，关键在于引导民间资本向新增长领域转移。

主要观点

1. 供给侧改革是核心因素
   供给侧改革的推进导致民间固定资产投资增速下滑明显，尤其是制造业投资下滑幅度较大，而制造业是民间资本的主要投资领域。

2. 东北地区投资下滑显著
   东北地区因去产能和挤水分政策，民间投资增速大幅下降，成为全国范围内投资下滑的主要推动力。

3. 民间投资下滑已持续多年
   自“四万亿”刺激政策后，民间投资增速已呈持续下滑趋势，2016年的下滑速度因非民间投资增速上升而显得更加明显。

4. 基建投资吸引力下降
   基建领域民间投资大幅回撤，主要是由于政府政策向国有企业倾斜以及优质项目减少，导致民间资本参与意愿降低。

5. 房地产投资中“地王”现象与非民间增速陡峭上行有关
   房地产行业虽出现修复小周期，但非民间投资增速异常陡峭，与“拿地潮”密切相关。国有背景房企因融资优势更易获取土地资源，这并非“国进民退”，而是行业竞争加剧的体现。

关键信息

• 民间固定资产投资：指具有集体、私营、个人性质的内资企事业单位及其控股企业在国内的投资行为。
• 数据表现：2016年1-5月，东北地区民间固定资产投资增速从-9.5%降至-29.3%，降幅达19.8个百分点。
• 制造业：制造业投资主体为民间资本，其下滑对整体民间投资影响最大，占总降幅的38%。
• 非民间投资：2016年一季度非民间投资增速大幅提高，导致民间投资增速与总投资出现剪刀差。
• 房地产开发投资：国有背景房企获得的资金更多，用于购置土地，导致“地王”现象频发。
• 政策建议：
  • 改善投融资环境，鼓励民间资本进入新增长领域；
  • 推进民间资本参与国企改革，增强其在竞争性领域的参与度；
  • 财政政策应更多承担公益性投资，完善PPP制度，提高民间资本在基建领域的参与度。

结构清晰要点

• 特征1：供给侧改革
  民间投资增速下滑与供给侧改革启动时间相匹配，制造业投资下滑是主要原因。

• 特征2：东北地区去产能、挤水分
  东北地区民间投资增速大幅下滑，成为全国投资下滑的主要力量。

• 特征3：长期下滑趋势
  民间投资自“四万亿”后持续下滑，2016年因非民间投资增速上升而更加显著。

• 特征4：基建投资吸引力下降
  基建领域民间投资回撤主要由于政策向国企倾斜和优质项目减少。

• 特征5：房地产“地王”现象
  非民间投资增速陡峭上行与“拿地潮”相关，国有房企因融资优势占据主导地位。

政策展望

• 支持民间投资：政府应鼓励其在新兴产业和竞争性领域发展，改善投融资环境。
• 国企改革：推进民间资本参与国企改革，提升国企竞争力，释放民间投资空间。
• 财政与基建结合：财政政策应更多承接公益性项目，完善PPP制度，增强民间资本参与度。

图表与数据来源

• 图1：温州指数（反映民间借贷利率）
• 图2：东北民间固定投资（显示东北地区投资下滑趋势）
• 图3：固定资产投资增速（显示民间与非民间投资趋势差异）
• 图4：铁路运输业固定资产投资完成额
• 图5：道路运输业固定资产投资完成额
• 图6：金融机构房地产开发贷款余额
• 图7：非民间投资同比
• 图8：民间投资同比

数据来源：东北证券，Wind

分析师简介

• 沈新凤：上海财经大学经济学博士，2016年4月加入东北证券，具备完善的宏观研究体系。

重要声明

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