20251221-国泰期货-合成橡胶周度报告_24页_2mb

国泰君安期货·能源化工合成橡胶周度报告总结

一、核心内容概览

本报告主要分析了2025年12月21日当周合成橡胶及丁二烯的基本面、市场走势、库存变化、估值逻辑、投资策略及风险因素，为专业投资者提供市场参考。

二、合成橡胶基本面分析

1. 供应端

• 高顺顺丁橡胶产量：本周期产量为3.06万吨，环比增加0.22万吨，提升7.89%。
• 产能利用率：达到76.26%，环比提升5.57个百分点。
• 装置变动：裕龙石化、浙江石化顺丁装置负荷提升，独山子石化装置停车，预计下周期国内顺丁装置变动有限。

2. 需求端

• 轮胎企业：样本企业产能利用率小幅走低，出货节奏偏慢，成品库存继续攀升，部分企业出现停限产现象。
• 替代需求：NR-BR价差维持高位，替代需求仍保持高位，带动顺丁橡胶需求端同比高增。

3. 库存变化

• 国内顺丁橡胶库存：截至2025年12月17日，库存量为3.40万吨，环比增加6.45%。
• 现货与贸易商库存：样本生产企业库存有所增加，贸易商货权库存亦有增长，市场成交一般。

4. 估值逻辑

• 静态估值区间：10300-11100元/吨。
• 动态估值：预计小幅上移，上方估值高位在11000-11100元/吨。
• 支撑因素：
  • NR-BR价差：2024年四季度价差极值在2000元/吨附近，形成估值支撑。
  • 成本支撑：理论完全成本约10500元/吨，实际最低成本约9800元/吨。

5. 市场观点

• 短期趋势：顺丁橡胶整体涨势趋缓，进入震荡格局。
• 基本面：丁二烯基本面偏中性，顺丁橡胶基本面有所转弱。

6. 投资策略

• 单边策略：短期震荡中枢上移，上方压力11000-11100元/吨，下方支撑10200-10300元/吨。
• 跨品种策略：NR-BR价差逐步从走缩变为震荡格局。

7. 风险点

• 外部因素：东南亚自然灾害、日韩乙烯装置超预期检修、原油价格大幅波动、宏观事件冲击、地缘政治风险。

三、丁二烯基本面分析

1. 供应端

• 周度产量：本周期产量为11.24万吨，环比下降0.87%。
• 装置状态：南京诚志、斯尔邦、燕山石化、上海石化、浙江石化等装置维持停车状态，下周预计产量略有回升，主要受东明石化装置重启影响。

2. 需求端

• 合成橡胶：中期顺丁及丁苯橡胶开工率维持高位，对丁二烯需求稳定。
• ABS：库存压力偏大，对丁二烯需求仅维持常量。
• SBS：开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购。

3. 库存变化

• 国内库存：样本企业库存环比略增0.73%，港口库存略增0.28%，欧洲船货暂未计入，市场走势震荡，库存变化不大。
• 贸易商库存：近期仍有一定贸易量库存，远洋船货到港预期存在，需谨慎关注库存阶段性变化。

4. 市场观点

• 短期走势：丁二烯价格偏低，带动下游阶段性补库，成交好转，短期反弹。
• 中期展望：仍有高供应压力，需关注产能扩张对市场的影响。

5. 风险点

• 价格波动：原油价格大幅波动、天然橡胶价格大幅波动、宏观事件冲击、地缘政治风险。

四、丁二烯产能扩张情况

• 2024年新增产能：38万吨，主要来自裕龙石化、中石化英力士等企业。
• 2025年新增产能：94万吨，包括卫星化学、中石化英力士、裕龙石化等。
• 2026年新增产能：62万吨，涉及中沙古雷石化、华锦阿美石化等企业。
• 2027年及以后：预计新增产能仍将持续，主要来自浩普新材料、中科炼化等。

五、合成橡胶需求端分析

• 轮胎行业：成品库存攀升，企业控产延续，预计下周期产能利用率仍偏弱。
• ABS及SBS：ABS产能扩张明显，SBS新增产能有限，需求端对丁二烯影响不一。

六、图表与数据支持

• 图表1：中国丁二烯周度开工率。
• 图表2：中国丁苯橡胶周度开工率。
• 图表3：中国顺丁橡胶周度产量。
• 图表4：中国顺丁橡胶日度理论生产成本与利润。
• 图表5：顺丁橡胶进出口数据与表需情况。

七、免责声明与版权信息

• 本报告仅限专业投资者参考，不构成具体业务或产品的推介。
• 报告内容基于公开数据，不保证其准确性、完整性或可靠性。
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